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2016年原煤產(chǎn)量2428萬(wàn)噸，下降13%；煤炭銷量2361萬(wàn)噸，同比下降7%。綜合售價(jià)407元/噸，同比增加13%；測(cè)算生產(chǎn)成本184元/噸，反彈14%，噸煤凈利17元，增加10元/噸；測(cè)算煤炭板塊實(shí)現(xiàn)凈利3.9億，增加133%；
    電力：2016年發(fā)電量126億度，增加7%，售電量113億度，增加7%，測(cè)算上網(wǎng)電價(jià)0.255元/度，電力板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1137萬(wàn)，但其中有5330萬(wàn)的非經(jīng)常損益，扣除之后2016年電力板塊凈虧損4193萬(wàn)元。展望2017年，預(yù)計(jì)發(fā)電量126億度，售電量113億度，電價(jià)0.255元/度，完全成本0.27元/度，度電凈虧1分5，電力板塊凈利-1.65億，按照76%權(quán)益占比計(jì)算，歸母凈利-1.25億。
    焦化：2016年焦炭產(chǎn)量421萬(wàn)噸，銷量425萬(wàn)噸，均下降6%；西山煤氣化依舊虧損，虧損金額1個(gè)億，京唐焦化繼續(xù)盈利，凈利從去年的5000萬(wàn)下降到3764萬(wàn)元，展望2017年，焦煤價(jià)格高位運(yùn)行，焦化廠盈利較為困難，預(yù)計(jì)明年焦化虧損1億以上。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：盈利繼續(xù)改善，疊加國(guó)改預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。假定2017年秦皇島港Q5500均價(jià)在550，京唐港主焦煤均價(jià)在1300，測(cè)算公司煤炭板塊凈利15億，電廠虧1.2億，焦化虧1億，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.41元/股；近期山西國(guó)企改革加速推進(jìn)，山西焦煤集團(tuán)將繼山西汾酒之后第二家推出國(guó)改方案，國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈，建議積極關(guān)注，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期