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    16 年煤炭、焦炭、電力業(yè)務(wù)凈利分別為6.1 億元、-0.6 億元、0.1 億元煤炭：原煤產(chǎn)量2428 萬(wàn)噸，同比下降13%；洗精煤1116 萬(wàn)噸，同比下降13%，精煤洗出率46%。噸煤均價(jià)407 元，同比上漲13%；噸煤成本185 元，同比上漲14%，噸煤毛利222 元，同比上漲12%。噸煤凈利約26 元（15 年為10 元）。公司計(jì)劃17 年原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)約7%。
    電力：裝機(jī)容量315 萬(wàn)千瓦。16 年發(fā)電量126 億度，同比增長(zhǎng)5%。
    焦炭：焦炭產(chǎn)能540 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能330 萬(wàn)噸。焦炭產(chǎn)量為421 萬(wàn)噸，同比降低6%。焦炭銷量425 萬(wàn)噸，同比下降6%。噸焦價(jià)格為1066 元，同比上漲14%。噸焦成本977 元，同比上漲8%。噸焦毛利89 元，同比上漲228%。
    焦煤龍頭，整合礦產(chǎn)能將逐步釋放
    公司是煉焦煤行業(yè)龍頭企業(yè)，目前主要擁有西曲、鎮(zhèn)城、馬蘭、西銘、斜溝和生輝等6 個(gè)在產(chǎn)礦井，產(chǎn)能合計(jì)約3000 萬(wàn)噸。公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)源于：（1）整合煤礦：整合后的產(chǎn)能為540 萬(wàn)噸/年，，權(quán)益產(chǎn)能330萬(wàn)噸，目前僅生輝煤礦（60 萬(wàn)噸，55%）投產(chǎn)；（2）安澤新建礦（700 萬(wàn)噸，60%），目前尚未拿到批文。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.64 元、0.59 元、0.67 元目前，山西焦煤集團(tuán)整體證券化水平較低，上市公司原煤產(chǎn)量?jī)H占26.5%。作為焦煤集團(tuán)旗下唯一煤炭上市平臺(tái)，公司有望受益于山西新一輪國(guó)企改革。預(yù)計(jì)公司17 年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤價(jià)和焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)低于預(yù)期，成本控制低于預(yù)期。