>> 海通證券-西山煤電(000983)年報點評：焦煤龍頭，等待國改整合-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，李淼 |
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每股收益0.1377元，同比增加0.0929 元，增幅207%。公司下半年盈利增長較多，四季度凈利潤約2.3 億元，考慮扣除減值1.8 億元和營業(yè)外損失5000 萬元的影響，四季度單季利潤達到將近4 億元。
主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：2016 年原煤產(chǎn)量2428 萬噸，同比減少12.9%。商品煤銷量2361 萬噸，同比減少6.6%。洗精煤產(chǎn)量1116 萬噸，同比減少13.5%。焦炭產(chǎn)量421 萬噸，同比減少6.0%。2016 年商品煤綜合售價407.29 元/噸，同比增加12.87%。在國家供給側(cè)改革、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能等政策背景影響下，商品煤價格恢復性上漲，致使公司業(yè)績同比大幅增長。
焦煤行業(yè)龍頭，盈利能力強。按照最新公布的2016 年年報，公司2017 年計劃生產(chǎn)原煤2597 萬噸，洗精煤產(chǎn)量1087 萬噸，在2017 年煤價預期變化不大的情況下盈利可期。公司的冶煉精煤具有低灰分、低硫分、結焦性好等優(yōu)點，屬優(yōu)質(zhì)煉焦煤品種，具有較強規(guī)模優(yōu)勢和質(zhì)量優(yōu)勢。借力國家大型煤炭規(guī)劃基地的晉中基地，隨著國家能源產(chǎn)業(yè)政策、大型煤炭基地規(guī)劃等措施的實施，我們認為公司未來可能進一步實行煤炭資源擴張和產(chǎn)業(yè)整合，鞏固山西焦煤龍頭地位。
國企改革重點企業(yè)，有望成為山西焦煤整合平臺。1）2 月山西國資改革會議表示，將大力推動國企改革，要求凡是能股改獨立上市的就獨立上市，凡是能裝進績優(yōu)上市公司的即逐步裝入。2）節(jié)后山西省副省長前往公司調(diào)研，表示將切實推動公司專業(yè)化重組，把西山煤電打造成為全國乃至全世界煉焦煤市場上的龍頭。我們認為，公司作為山西最優(yōu)焦煤資源公司，未來很大可能作為焦煤整合平臺獲得資產(chǎn)注入。
預計公司2017 年-2019 年EPS0.44 元、0.54 元、0.56 元，給予2017 年25倍的PE，估算公司目標價11 元。公司作為行業(yè)龍頭盈利能力較強，且在山西國改中可能成為焦煤整合平臺，相對于行業(yè)2017 年平均18 倍的PE，我們給予公司2017 年25 倍的PE，目標價11 元，維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)能產(chǎn)量不及預期，國改進度不及預期。
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