>> 民生證券-中信銀行(601998)2016年報業(yè)績點評：凈息差與撥備拖累業(yè)績，個人貸款增速亮眼-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李鋒 |
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業(yè)績驅(qū)動因子中，凈息差同比降低 31BP、新增撥備同比增加 30.2%，分別拉低利潤同比增速17.3%、13.2%；規(guī)模增長、非息收入分別提升利潤同比增速 18.9%、4.3%。非息收入占比同比多增 2.9 個百分點，銀行卡手續(xù)費、理財產(chǎn)品手續(xù)費、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費（同比 44%、65%、22%）是非息收入提升的主要原因。
資產(chǎn)端個人貸款激增，負(fù)債端存款活化
公司全年實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模 5.1 萬億元，同比增速 15.8%。個人貸款增長（YoY:43.1%）是規(guī)模擴(kuò)張的主要因素。對公貸款同比降低 8 個百分點，說明公司向個人貸款業(yè)務(wù)傾斜，積極踐行零售銀行轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；負(fù)債端同比增速 15.5%，企業(yè)活期存款的增加（YoY:41.7%）是主要原因，負(fù)債端存款活化有利于降低公司負(fù)債成本。企業(yè)定期存款同比下降 5.2%，同業(yè)存放同比下降 8.2%。
資產(chǎn)風(fēng)險可控，年末不良核銷趨保守
公司不良率 1.69%，低于 1.74%的行業(yè)水平。逾期貸款率與年中環(huán)比下降，不良與逾期 90 天以上比值年中環(huán)比上升，不良率環(huán)比年中環(huán)比上升，說明公司 2016 下半年積極暴露資產(chǎn)風(fēng)險，加速不良認(rèn)定，整體風(fēng)險可控。第四季度核銷力度減弱，年末對不良的核銷趨保守。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司獨立法人直銷銀行百信銀行正在籌備，未來將有助于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展?？紤]中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量可控，維持謹(jǐn)慎推薦評級。我們預(yù)測 17-19 年 BVPS 為 7.53/8.25/9.04元，對應(yīng) PB 分別為 0.9/0.8/0.7。
四、風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；政策出現(xiàn)重大變化。
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