>> 申萬宏源-中信銀行(601998)風(fēng)險加大暴露，零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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作者： |
王勝 |
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16 年公司總資產(chǎn)規(guī)模達5.93 萬億元，同比增長15.8%。四季度公司加大同業(yè)資產(chǎn)配置，買入返售金融資產(chǎn)環(huán)比三季度增長超過400%，全年同比增長23.3%；貸款全年同比增長13.5%，環(huán)比三季度微增1%。從貸款結(jié)構(gòu)來看，公司發(fā)力零售，零售貸款占比提升6.8%至33.2%，新增零售貸款占全年新增貸款的82.5%。其中，按揭貸款4332 億元，同比新增1643 億元，占新增貸款的47%。同時，公司在對公貸款方面持續(xù)壓降高風(fēng)險的制造業(yè)和批零貸款，分別下降7.7%和9.1%，而低不良的房地產(chǎn)行業(yè)貸款增長15.2%。從存款結(jié)構(gòu)來看，存款活期化現(xiàn)象顯著，有益于負債端成本控制。其中，新增公司活期存款占新增存款的109%，新增個人活期存款占比11.8%，公司和個人定期存款均同比下降。
凈息差收窄貢獻凈利潤負增長22.6%，成為拖累利潤增長的主要因素，但企穩(wěn)趨勢明顯。16 年公司凈息差2%，同比下降31bp，降幅逐季收斂企穩(wěn)（1-4 季度每季度分別下降18、8、4、1BP）。
中收快速增長，貢獻凈利潤增長8.2%。公司手續(xù)費及傭金凈收入同比增長18.5%，其主要受益于代理業(yè)務(wù)手續(xù)費（增幅65.1%）和銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費（增幅44.0%）的快速增長。
不良加大確認，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)多處邊際改善。公司不良率為1.69%，同比提高26BP，環(huán)比三季度提升19BP。不良貸款同比增速34.75%，與15 年同期基本持平。公司的不良暴露和處置顯現(xiàn)部分積極信號：（1）公司全年核銷310 億元，同比多增47 億元，加回核銷的不良生成率1.84%，同比增長20BP，但較16 年中期有所回落。（2）從“不良貸款/逾期90 天（含）以上貸款”指標(biāo)來看，16 年該指標(biāo)為84.2%，比16 年中期提高10 個百分點，公司信貸風(fēng)控能力有所提高。（3）關(guān)注類貸款占比顯著降低，同比下降92BP 至2.65%；（4）從不良區(qū)域分布來看，公司長三角和珠三角地區(qū)的不良率大幅降低，同比分別下降34BP、57BP 至1.26%和1.37%，再次驗證兩大地區(qū)不良生成顯著放緩邏輯；（5）從貸款結(jié)構(gòu)來看，高危行業(yè)（制造業(yè)+批發(fā)零售業(yè)）貸款持續(xù)降低，由15 年的26.7%下降至16 年中的26.2%，進一步降至16 年的21.7%。展望未來，我們認為在公司加強不良認定、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，以及部分區(qū)域貸款質(zhì)量企穩(wěn)改善的背景下，公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力或?qū)⒌靡跃忈專孕桕P(guān)注中西部等地區(qū)不良趨勢。公司撥備覆蓋率155.5%，環(huán)比基本持平，撥備未來尚存一定壓力。
銀行首家直銷銀行子公司百信銀行已獲銀監(jiān)會批準(zhǔn)，公司持續(xù)推進零售轉(zhuǎn)型，維持“增持”評級。公司17/18 年凈利潤增速預(yù)計為5.2%/7.5%（原預(yù)測5.0%/11.8%，調(diào)高信貸成本），對應(yīng)于17 年6.69XPE，0.84XPB(基于模型預(yù)測數(shù)據(jù)，下表財務(wù)數(shù)據(jù)及盈利預(yù)測為PE(TTM) PB(LF)，故略有差異)。
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