>> 華泰證券-中信證券（600030）立足多元，進(jìn)軍國(guó)際，靜待開花-170326
| 上傳日期： |
2017/3/26 |
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作者： |
沈娟 |
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與國(guó)際大行距離拉近，2016 年高盛/中信營(yíng)業(yè)收入比為5.6，較2011-2015 年平均值（10倍）大幅收窄。杠桿率為3.2 倍，自2015 年下半年以來持續(xù)下行，為震蕩市場(chǎng)環(huán)境下審慎選擇，未來有較大提升空間。2016 年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)率及人工費(fèi)率有一定程度上升，境外業(yè)務(wù)推進(jìn)是成本提升主要原因之一。
境外兩大板塊整合順利推進(jìn)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局靜待開花結(jié)果
2016 年中信證券國(guó)際（CSI）及里昂證券（CLSA）加速整合，強(qiáng)化CLSA 內(nèi)部各業(yè)務(wù)條線的梳理，加強(qiáng)成本控制以釋放財(cái)務(wù)指標(biāo)，CSI 下半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。目前境外兩大板塊已達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定、配合協(xié)調(diào)的狀態(tài)，在中資券商競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的香港市場(chǎng)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。中信證券立足于打造“最國(guó)際化的中資投行，最中國(guó)化的國(guó)際投行”，注重投行、一帶一路業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)并加大布局，目前在泰國(guó)、菲律賓等一帶一路重點(diǎn)國(guó)家已有項(xiàng)目落地。中信國(guó)際業(yè)務(wù)采用全球化布局，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于開始及準(zhǔn)備階段，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步釋放利潤(rùn)，有較大成長(zhǎng)空間。
監(jiān)管收緊大環(huán)境下強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)專業(yè)實(shí)力，將更突顯中信業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，
公司投行業(yè)務(wù)歷來以合規(guī)為前提，構(gòu)建了全員和規(guī)定企業(yè)文化，在投行監(jiān)管收緊的大環(huán)境下更突顯業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)中信的投行業(yè)務(wù)歷來強(qiáng)調(diào)服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，在客戶篩選上注重企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略、再融資資金的具體使用方向等，新規(guī)下業(yè)務(wù)壓力不大。資管業(yè)務(wù)或統(tǒng)一監(jiān)管實(shí)質(zhì)在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券公司提升投資研究及主動(dòng)管理能力，對(duì)行業(yè)未來發(fā)展有較大促進(jìn)作用。中信證券資管業(yè)務(wù)堅(jiān)持“立足機(jī)構(gòu)，做大平臺(tái)”的發(fā)展路徑，主動(dòng)管理能力較強(qiáng)，契合業(yè)務(wù)未來發(fā)展方向。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走向科技化及網(wǎng)絡(luò)化，加強(qiáng)直投業(yè)務(wù)布局
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶打造高科技化、網(wǎng)絡(luò)化平臺(tái)，針對(duì)個(gè)人客戶打造智能化平臺(tái)，差異化發(fā)展打造專業(yè)解決方案。未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將積極把握企業(yè)年金、社保、養(yǎng)老金入市等帶來的新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)托管、資管業(yè)務(wù)等與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的協(xié)同；同時(shí)積極推動(dòng)業(yè)務(wù)IT 化，利用大數(shù)據(jù)、云端，提供咨詢、交易等服務(wù)。金石投資年末AUM 近700 億元，在資金規(guī)模及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具備較大進(jìn)展優(yōu)勢(shì)。公司未來將加強(qiáng)直投業(yè)務(wù)投入，與證券主業(yè)形成互動(dòng)與互補(bǔ)，期待成為未來公司利潤(rùn)發(fā)力點(diǎn)。
追求長(zhǎng)足的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，精耕細(xì)作培育扎實(shí)基本面
公司旨在打造國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先的證券公司，追求穩(wěn)定的盈利能力與長(zhǎng)足的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。未來公司將加大在大項(xiàng)目上的細(xì)分與深入，加強(qiáng)區(qū)域性業(yè)務(wù)投入，精耕細(xì)作培育扎實(shí)基本面。預(yù)計(jì)2018-19 年EPS 為1.07 元、1.22元和1.44 元，對(duì)應(yīng)PE 為15 倍、13 倍和11 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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