>> 浙商證券-齊峰新材（002521）業(yè)績年報點評報告：主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，17年業(yè)績值得期待！-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
潘海軍 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
16 年生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)中有升、主營產(chǎn)品毛利率下降
2016 年公司完成產(chǎn)量34.93 萬噸，同比增長21.49%；完成銷量34.32 萬噸，同比增長22.59%；銷售收入增速低于銷量增速主要是16 年初可印刷原紙及實行了降價策略 。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.89 億，同比大幅上漲216.78% 。
16 年產(chǎn)品整體毛利率是16.3%，比15 年下降了5.93%，其原因是主營產(chǎn)品的降價和原材料價格（主要是鈦白粉）大幅上漲共同導(dǎo)致的：其中可印刷原紙毛利率8.28%,下降了8.57%;素色原紙毛利率22.75%,下降了3.3%。素色原紙的毛利率并沒有大幅下降的原因主要是16 年初該類型產(chǎn)品并沒有進行降價銷售。
產(chǎn)品大幅提價拉動產(chǎn)品毛利
公司16 年底率先針對原材料成本上升，對主營產(chǎn)品進行了提價，公司于16 年11 月、12 月和17 年1 月連續(xù)三次提價,累計提價幅度2600 元/噸，我們認為這將有效的提升了17 年產(chǎn)品的毛利水平。
新增產(chǎn)能刺激17 年業(yè)績
新增的2 萬噸可印刷原紙和0.5 萬噸的無紡壁紙，預(yù)計公司17 年有效產(chǎn)能將突破37 萬噸，這將直接受益于16 年地產(chǎn)銷售火爆和三、四線地產(chǎn)大賣的后周期效應(yīng)，促進17 年的業(yè)績增長。
熱電聯(lián)產(chǎn)項目投產(chǎn)降低成本年化約0.6 億
公司的熱電聯(lián)產(chǎn)項目共兩期項目于年中全部完成投產(chǎn)，兩期項目共提供電能約2 億度， 基本能保障公司當前產(chǎn)能所需。年度合計節(jié)約總成本0.6 億元,17 年能節(jié)約成本0.3 億左右;18 年繼續(xù)壓縮成本0.3 億元。
定增項目助力18 年業(yè)績持續(xù)釋放
公司定增的項目將會在18 年逐漸落地，其新增的產(chǎn)能包括無紡壁紙原紙和適應(yīng)性的素色紙均是高附加值的產(chǎn)品，且市場較為緊俏，產(chǎn)能的投產(chǎn)將大力提升18年的業(yè)績。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計: 2017-2018 年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.8 億元和41.27 億元。同比增長28.9%和18.5%。實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.95 億元和2.71 億元，同比增長37.3%和39%。對應(yīng)EPS 分別為0.40 元和0.55 元。維持增持評級。
風(fēng)險提示：鈦白粉價格繼續(xù)大幅上漲
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