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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評級，維持目標(biāo)價(jià)23.31元/股。公司2016年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤380.02/103.65 億元，同比-32.16%/-47.65%，業(yè)績符合預(yù)期。截至2016 年底，公司歸母凈資產(chǎn)1426.96 億，較2015 年底上升2.56%?？紤]到兩市日均成交額下滑等影響，下調(diào)公司2017-2019年EPS 為1.10/1.42/1.87 元（調(diào)整前16/17 年EPS 為1.28/1.65 元），維持目標(biāo)價(jià)23.31 元/股，增持。
    全能型投行龍頭地位穩(wěn)固，IPO 在會(huì)項(xiàng)目數(shù)全行業(yè)第一。①公司2016年A 股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額5.79%，傭金率萬分之4.44，市場份額及傭金率較2016Q3 均有下降。② 投行A 股股權(quán)/債券承銷金額繼續(xù)位列行業(yè)第一/第二，重大資產(chǎn)重組規(guī)模行業(yè)第一，公司目前IPO 在會(huì)排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)43 個(gè)，行業(yè)排名第一，在今年IPO 發(fā)行加速的背景下公司投行業(yè)績有望加速釋放。③公司資管規(guī)模同比增長68.72%，其中集合理財(cái)規(guī)模同比增長28.30%，資管總規(guī)模和主動(dòng)管理規(guī)模繼續(xù)排名行業(yè)第一，未來繼續(xù)強(qiáng)化主動(dòng)管理。④公司2016 年推進(jìn)股票自營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，下一步將繼續(xù)摸索多策略的自營模式，2016 年自營收入同比下降超過72%，未來改善空間較大。
    監(jiān)管層定調(diào)公司行業(yè)領(lǐng)頭羊，監(jiān)管態(tài)度邊際改善明顯，管理層平穩(wěn)過度，公司致力打造“成為全球客戶最為信賴的國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的中國投資銀行”。憑借全能型投行的顯著優(yōu)勢和境外平臺的持續(xù)整合，公司龍頭地位穩(wěn)固。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)。