久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

單季度來看，2016Q4 實現營業(yè)收入11.7 億（+23%）、歸母凈利潤2.6 億（+38%）、扣非后歸母凈利潤2.6 億（+39%），維持了全年高增長態(tài)勢。分產品來看，以蒲地藍為主的清熱解毒類藥物實現收入21.4 億（+28%），主要是受益于OTC 渠道高速放量；消化類藥品主要是雷貝拉唑腸溶膠囊和健胃消食口服液，實現收入10.9 億（+12%）；以小兒豉翹顆粒為主的兒科類實現收入6.7 億（+36%）。公司經營管理能力出色，規(guī)模效應帶來毛利率持續(xù)提升和費用率持續(xù)下降。2016 年毛利率提升0.9pp 至85.24%、期間費用率下降1.95pp 至60.64%、凈利率提升1.83pp 至19.97%。公司是難得的內生增長強勁的優(yōu)質標的。
    產品持續(xù)高速放量，強化營銷拓展OTC 終端。我們認為優(yōu)質產品和超強營銷能力是公司核心優(yōu)勢。從產品來看，蒲地藍口服液和小兒豉翹顆粒療效好且安全性高，分別為獨家劑型和獨家品種，產品生命力強。從營銷來看，公司銷售人員超過2000 人，學術網絡覆蓋范圍廣、專業(yè)性強；同時積極擴大藥店覆蓋規(guī)模，積極延伸OTC 渠道終端，持續(xù)提升公司將產品迅速推向市場的能力。以蒲地藍為例，2016 年銷售額已超過20 億，但增速仍在28%左右，主要是因為隨著醫(yī)院覆蓋終端增加和單個醫(yī)院銷售額提升，產品銷售延續(xù)高增長趨勢。我們認為獨家品種小兒豉翹顆粒有望復制蒲地藍的高速成長路徑。小兒豉翹顆粒在2016年銷售額已超過6 億，但覆蓋醫(yī)院僅為蒲地藍的一半，隨著覆蓋醫(yī)院數量提升，預計未來3 年有望保持30%的復合增速。
    盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為1.48 元、1.86 元、2.29元，對應PE 分別為22 倍、18 倍、14 倍，考慮到公司內生增長強勁業(yè)績持續(xù)高增長，維持“買入”評級。給予公司2017 年PEG=1，對應28 倍PE，目標價為41.44 元。
    風險提示：藥品招標或降價的風險、產品銷售或不達預期的風險、蒲地藍進全國醫(yī)?；虿贿_預期的風險。