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    公 司 2016年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 14.30%，同比下降 0.51%，主要源于“營(yíng)改增”所致。分季度，公司 Q1、Q2、Q3和 Q4的毛利率分別同比提升-1.40%、-1.33%、0.27%和-0.32%；分產(chǎn)品來(lái)看，路橋工程施工和路橋養(yǎng)護(hù)施工業(yè)務(wù)的毛利率分別 為 12.71%和 24.78%，分別同比提升-0.83%和 3.16%；分地區(qū)，華東、西北地區(qū)毛利率有所提升，其他地區(qū)毛利率均有所下降。
    2016 年實(shí)現(xiàn)凈利率 5.29%，較前期提高 0.20%，在毛利率下降的背景下凈利率有所提升，主要源于“營(yíng)改增”使得營(yíng)業(yè)稅金及附加占比下降所致。期間費(fèi)用占比為 5.61%，較去年提升 0.02%；財(cái)務(wù)費(fèi)用占比提升 0.05%，主要由于BT  項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入收款期、建設(shè)期利息收入減少所致。公司營(yíng)業(yè)稅金及附加占比 為 0.40%， 較 上 年 下 降 1.89%， 主 要 源 于“營(yíng)改增”所致。
    公 司 2016年資產(chǎn)減值損失占比為 1.19%，較上年提升 1.39%。分季度來(lái)看，公司在 Q1、Q2、Q3、Q4的資產(chǎn)減值損失占比分別較上年同期提升-1.40%、-1.48%、0.94%、3.09%。2016年公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為 0.73元，較去年同期下降 0.01元；從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，公司 2016年收、付現(xiàn)比分別較去年同期提升 9.95%和 3.74%。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2017-2019年 的 EPS 分 別 為 0.51元 、0.69元 、0.85元，對(duì)應(yīng)的 PE分 別 為 17.2倍 、12.8倍 、10.4倍 ， 維 持 公 司 “ 增持 ” 評(píng) 級(jí) 。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、原材料價(jià)格上升、訂單落地不及預(yù)期