>> 安信證券-利亞德(300296)百億+工程首戰(zhàn)告捷,幸福城市全面開花-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠峰 |
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■“百億+工程”首戰(zhàn)告捷，公司業(yè)績高速成長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收43.78 億，凈利潤6.69 億元，完成年初制定業(yè)績目標。同時公司2016年凈利潤再次翻倍，創(chuàng)造2014~2016 年連續(xù)三年凈利潤翻倍驕人業(yè)績，成為A 股上市公司中業(yè)績優(yōu)秀個案。在業(yè)績高速成長同時，公司保持較高盈利能力。智能顯示、景觀照明、文化旅游等業(yè)務板塊有效融合境內(nèi)業(yè)務，報告期內(nèi)，境內(nèi)綜合毛利率保持在40%以上，境外綜合毛利率為35.89%。
■小間距LED 市場保持高景氣，智慧顯示后勁充沛。小間距LED 市場廣闊，替代空間巨大。2016 年是小間距電視高速啟動元年，境內(nèi)占比70%。報告期內(nèi)，公司小間距電視確認收入12.56 億元，同比增長55%。除小間距LED 電視外，公司LED 產(chǎn)品和業(yè)務豐富并采取多種營銷模式，租賃顯示和創(chuàng)意顯示方面也處于行業(yè)領先地位。2017 年3月，根據(jù)Futuresource Consulting 報告利亞德全球LED 影像顯示屏市占率達14%，首次奪下全球市占率冠軍。我們認為公司LED 顯示領域具有技術、渠道以及服務多重領先優(yōu)勢，在小間距LED 市場持續(xù)景氣驅(qū)動下，公司智慧顯示板塊發(fā)展后勁充沛。
■城市景觀照明空前機遇，夜游經(jīng)濟高速發(fā)展。在國家政策支持與武漢、茅臺、杭州等城市景觀亮化工程示范效應共同作用下，自2016 年開始，國內(nèi)城市亮化需求急切，預計2017~2019 年行業(yè)增速將達50%以上，需求快速增長。公司緊跟行業(yè)機遇期，積極布局夜游經(jīng)濟。公司以金達為龍頭，通過收購中天照明、萬科時代、普瑞照明和君澤照明完成景觀亮化企業(yè)全國布局，成為國內(nèi)規(guī)模最大照明企業(yè)集團。報告期內(nèi)，公司照明事業(yè)群景觀亮化業(yè)務簽訂訂單11.38 億元，全年營收9.67 億元，凈利潤2.49 億元。公司旗下照明企業(yè)均為所在區(qū)域知名度較高企業(yè)具備較強競爭力，借助上市公司平臺資金，管理，市場知名度等優(yōu)勢，行業(yè)優(yōu)勢日益凸顯。我們認為公司在夜游經(jīng)濟領域布局領先，優(yōu)勢突出，行業(yè)優(yōu)勢將持續(xù)鞏固，相關業(yè)務有望持續(xù)高速增長。
■深耕城市文化旅游，全面打造幸福城市。2016 年利亞德與昆明、遵義、成都市武侯祠區(qū)等市區(qū)簽訂了共建幸福城市戰(zhàn)略合作框架協(xié)議并逐一落地實施。公司采用“設計服務+投資運營”一體化模式為全國各城市提供訂制旅游方案。我們認為隨著國內(nèi)經(jīng)濟水平的提高，消費升級已經(jīng)成為確定趨勢，城市文化旅游需求也將持續(xù)增長。公司通過打造幸福城市，全面拉動“夜游經(jīng)濟”和“智慧顯示”兩大板塊，為公司各項業(yè)務全面長期增長提供充沛動力。
■投資建議：買入-A 投資評級。我們預計公司年2017-2019 年凈利潤分別為11.6、16.3、22.6 億元，凈利潤增速分別為73.6%、40.7%、38.4%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，考慮公司業(yè)務高速成長以及行業(yè)龍頭地位，給予2017 年32 倍PE，6 個月目標價為45.76 元。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣，新業(yè)務推進不達預期。
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