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（1）公司 2016 年業(yè)績與較早發(fā)布的業(yè)績快報(bào)一致，符合預(yù)期，營收實(shí)現(xiàn)翻倍增長，凈利潤增長近三成。（2）公司光學(xué)元件產(chǎn)品、觸摸屏及觸控顯示一體化、顯示屏及加工業(yè)務(wù)、其它業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收 4.85 億、6.45 億、7.47 億元，同比分別變化-3.79%、289.29%、-9.03%，毛利率為 40.79%、13.07%、18.68%，同比變化 2.85、1.60、16.88 個(gè)百分點(diǎn)。新增集成電路產(chǎn)品和其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收7.28 億元、3.0 億元，毛利率分別為 1.63%和 1.94%；（3）公司高清廣角光學(xué)鏡頭在運(yùn)動(dòng)相機(jī)重點(diǎn)客戶 G 公司 2016 年新發(fā)布產(chǎn)品中獨(dú)占份額，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，車載鏡頭通過特斯拉認(rèn)證，外掛手機(jī)鏡頭向三星配套出貨，VR/AR 鏡頭被歐美頂級(jí)客戶采用，拓展了新的應(yīng)用領(lǐng)域；（4）公司凈利潤業(yè)績不達(dá) 2.5 億承諾額，將進(jìn)行股票回購補(bǔ)償。主要原因是 G 公司市場發(fā)展不及預(yù)期。隨著光學(xué)業(yè)務(wù)在多領(lǐng)域拓展，未來業(yè)績有望重回高增長。
    2、我們認(rèn)為，公司在高清廣角光學(xué)鏡頭領(lǐng)域具備多年技術(shù)積累，對(duì)接國內(nèi)外一流客戶，行業(yè)優(yōu)勢顯著。該業(yè)務(wù)在重點(diǎn)客戶市場增長不及預(yù)期的壓力下仍然保持營收基本穩(wěn)定和毛利率略增，表現(xiàn)出公司較強(qiáng)的競爭實(shí)力，未來有望繼續(xù)為公司提供重要業(yè)績組成，并有機(jī)會(huì)把握新的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。
    手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目基本建成，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品替代影響產(chǎn)業(yè)格局1、公司投建的年產(chǎn) 6000 萬片高像素手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目基本建成，報(bào)告期內(nèi)形成了月產(chǎn) 500 萬顆 5M、8M 手機(jī)鏡頭的能力并實(shí)現(xiàn)批量出貨。13M 鏡頭已完成研發(fā)，有望開始擴(kuò)大產(chǎn)能占比。目前公司已經(jīng)和京東方、韓國三星等多家手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重要伙伴緊密合作，隨著公司更高像素鏡頭的研發(fā)和量產(chǎn)推進(jìn)，產(chǎn)品有望借助公司競爭力和客戶渠道實(shí)現(xiàn)同類替代，進(jìn)一步改變手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有格局。公司光學(xué)、光電子元器件2016年實(shí)現(xiàn)銷售量1.42億顆，同比增長224.92%。
    參考運(yùn)動(dòng)相機(jī)行情下滑的情況可知手機(jī)鏡頭為公司銷量作出較大貢獻(xiàn)。此外，公司具備雙攝模組的研發(fā)能力。
    2、我們認(rèn)為，高像素手機(jī)鏡頭是公司光學(xué)業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充部分，并將隨著智能手機(jī)市場份額變化、雙攝等滲透率提升為公司業(yè)績帶來實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。公司該業(yè)務(wù)推進(jìn)基本順利，未來營收有望大幅增長。
    調(diào)整觸控屏與顯示模組業(yè)務(wù)重心，圍繞大客戶優(yōu)化產(chǎn)品投入
    1、觸控顯示行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，公司對(duì)觸摸屏和液晶顯示模組產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)整，提升液晶顯示模組業(yè)務(wù)占比，圍繞京東方等產(chǎn)業(yè)大客戶實(shí)現(xiàn)精細(xì)化生產(chǎn)運(yùn)營。公司在報(bào)告期內(nèi)開始投建年產(chǎn) 8000 萬片新型觸控顯示一體化產(chǎn)品項(xiàng)目，總投資 9.8 億元，預(yù)計(jì) 2019 年 2 月建成。公司一方面通過壓縮傳統(tǒng)觸摸屏產(chǎn)能使得該業(yè)務(wù)綜合毛利率小幅提升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，另一方面投產(chǎn)新項(xiàng)目滿足客戶新需求，促成了觸控顯示業(yè)務(wù)的營收結(jié)構(gòu)改善。在該領(lǐng)域公司積累了如中興通訊、華碩、TCL、三星、努比亞、京東方等知名品牌客戶。
    2、我們認(rèn)為，公司在觸控顯示領(lǐng)域具備多樣化產(chǎn)品和一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，圍繞大客戶戰(zhàn)略優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著新建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的營收和利潤都有望迎來顯著提升。
    新增集成電路產(chǎn)品業(yè)務(wù)，具備指紋識(shí)別及虹膜識(shí)別模組的研發(fā)能力1、公司借助同韓國 IC 企業(yè)美法思的投資與合作，順利推動(dòng)集成電路產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司通過產(chǎn)業(yè)基金投資 1 億元并購韓國美法思株式會(huì)社，成為其第一大股東（占股 15.43%）。雙方聯(lián)合設(shè)立江西聯(lián)智，承接了韓國集成電路產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。目前公司已具備指紋識(shí)別、虹膜識(shí)別等模組的研發(fā)能力。新增集成電路產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到 28.45%，成為公司一個(gè)重要的增長點(diǎn)。
    2、我們認(rèn)為，公司通過強(qiáng)強(qiáng)合作切入集成電路高科技領(lǐng)域，深入研發(fā)，快速發(fā)展，為公司未來拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和發(fā)掘更多業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)打好了重要基礎(chǔ)。
    三、盈利預(yù)測與投資建議 
    預(yù)計(jì)公司 2017~2019 年 EPS 為 0.59、0.83 和 1.10 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 33X、24X 和 18X。公司是光學(xué)鏡頭領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具備較強(qiáng)的行業(yè)競爭實(shí)力，新興業(yè)務(wù)具有良好的發(fā)展前景。給予公司 2017 年 40~45 倍 PE，未來 12 個(gè)月合理估值 23.6~26.55 元，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    下游客戶市場惡化；手機(jī)、