>> 浙商證券-利亞德(300296)年報點評報告：“百億+“工程發(fā)力，目標全球顯示龍頭-170327
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
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此報告為加密報告 |
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同時17年新增訂單4億，同比增長54%。未來的行業(yè)增速除傳統(tǒng)的DLP市場替代之外，更在于多行業(yè)需求的爆發(fā)，不止是會議、演示市場。同時室內(nèi)屏幕的更新?lián)Q代、小屏化的趨勢將加速這一進程。而且小間距境內(nèi)占比70%，爆發(fā)還是主要源于境內(nèi)市場。特別關注到，美國平達的并入是為了通過平達完善的銷售渠道推廣北美及歐洲市場，平達當前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中還是以LCD大屏拼墻為主，但LED小間距電視的營收已經(jīng)達到1.23億，同時毛利率水平已經(jīng)從25.93%提高到28.39%，預計將收獲海外市場爆發(fā)帶來的營收和毛利率的雙重疊加效應。
深耕“幸福城市”，夜游經(jīng)濟、文化旅游、智能照明齊發(fā)力利亞德平臺的資源支持，是公司景觀照明爆發(fā)式增長的核心推動力之一。
金達照明的政府機構(gòu)占比已經(jīng)進一步提高至78%，而并入的另三家照明公司的客戶結(jié)構(gòu)仍然以商業(yè)地產(chǎn)為主。所以，我們不僅認為公司全國照明版圖的繪制完成，萬科時代攻堅西北地區(qū)，普瑞照明聚焦西南地區(qū)，華南地區(qū)的金達照明、華東地區(qū)的中天照明，華中地區(qū)的君澤照明，更在于全國性的夜游經(jīng)濟建設的大規(guī)模推動導致的需求釋放，而這需要資金、資源支撐項目的獲取和拓展，這就是利亞德的優(yōu)勢，以及我們認為類比于小間距走出的另一條路。截止公告日，公司17年的景觀照明新增訂單5.1億，同比增長422%既是最好的明證。
公司資源整合能力強，深入布局VR 產(chǎn)業(yè)
公司通過投資勵豐文化、金立翔、黑晶科技、數(shù)虎圖像等，已經(jīng)打造設計—產(chǎn)品—服務—內(nèi)容的完整生態(tài)鏈。公司收購的NP具備光學捕捉、定位的卓越能力，配合落地的城市演藝項目，完全有能力迅速推廣區(qū)域性的AR/VR應用場景，實現(xiàn)真正的技術(shù)與產(chǎn)品的相融合，公司已成為真正的AR/VR技術(shù)應用領創(chuàng)者。
盈利預測及估值
公司是LED 小間距產(chǎn)品龍頭標的， LED 小間距產(chǎn)品市場爆發(fā)+外延標的業(yè)績增厚+文化演藝項目打開公司未來發(fā)展空間，我們預計公司未來三年歸屬母公司凈利潤為12.3 億、18.3 億、26.2 億，對應EPS 為1.52、2.25、3.22 元/股。
考慮到公司業(yè)績的高成長性以及外延并購預期，維持買入評級。
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