>> 東興證券-友阿股份（002277）深度報告：湖南百貨龍頭，業(yè)績有望好轉-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊 |
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業(yè)態(tài)涵蓋購物中心、奧特萊斯、中高端百貨、時尚及大眾百貨，門店梯隊合理。友誼商店和長沙奧萊單店銷售規(guī)模居中部之首。
實體零售企穩(wěn)+新店培育成熟+商業(yè)地產(chǎn)銷售，驅動業(yè)績觸底回升。
2016 年營收62.28 億元，同比增長0.78%，連續(xù)兩年正增長；歸屬凈利潤2.99 億元，同比下滑3.55%（Q4 同增196%），業(yè)績明顯改善。
長沙奧萊地鐵開通帶動人流。近兩年5 個新增項目均集中在購物中心/奧特萊斯中高端業(yè)態(tài)，受益于消費升級，業(yè)態(tài)增長動力強勁。次新店面積占比達40%，未來培育成熟，有望帶動業(yè)績持續(xù)增長。
公司綜合體項目的部分商鋪和住宅已進入結算周期，郴州、常德、邵陽友阿商業(yè)廣場、五一廣場及天津友阿奧萊的配套銷售將貢獻利潤。
未來零售是全渠道時代，公司積極推進線上線下融合的全渠道轉型。目前已推出 “微購友阿+特品匯+農(nóng)博匯+海外購+友阿果園+友阿微店”六位一體的線上購物平臺，全方位覆蓋客戶，實現(xiàn)線上線下購物無縫銜接。
投資建議
公司積極拓展商業(yè)綜合體項目和銀行+小貸+擔保等金融業(yè)務， 打造新盈利增長點，參股的長沙銀行上市在即，有望帶來持股溢價。定增+員工持股落地推動外延擴張，加快全渠道轉型升級；大股東連續(xù)增持彰顯信心，自有物業(yè)重估溢價高，為公司股價提供充足的安全邊際。我們預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.25、0.36、0.41 元，給予公司2017 年零售業(yè)務29 倍PE，金融業(yè)務1.4 倍PB，公司合理市值為134 億元，對應目標價為9.5 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”的投資評級。
風險提示：新門店培育不及預期，宏觀經(jīng)濟下滑等
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