>> 國泰君安-友阿股份(002277)業(yè)績觸底回升,全渠道轉型有望加速推進-170213
| 上傳日期： |
2017/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
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2016-2017 年公司將新增5 座購物中心，部分商業(yè)物業(yè)也將配套銷售，“地產(chǎn)+零售”雙輪驅動公司業(yè)績觸底回升，預計2016-2018 年公司將實現(xiàn)凈利潤3.11、3.73 和4.43 億元，對應EPS0.44、0.53 和0.63 元?？紤]公司內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展的成長性，給予公司2017 年35X PE，目標價18.55 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
線上線下融合是大勢所趨，公司加速推進線上布局。友阿一直在堅定推進全渠道零售轉型升級，目前已經(jīng)推出友阿海外購、友阿特品匯和友阿微店等線上平臺。但是，線上平臺培育的難度較高，周期較長，線下企業(yè)通過外延等方式融入線上更為經(jīng)濟、有效。近期大股東三度增持公司股票，第一期員工持股計劃落地，公司轉型升級動力進一步加強，未來全渠道轉型有望加速推進。
“新開門店+商業(yè)地產(chǎn)”雙輪驅動，業(yè)績增長確定性高。2016-2017年公司將有5 座新購物中心投入運營，根據(jù)測算，在培育期，這些購物中心配套的商業(yè)地產(chǎn)出售將為公司帶來57 億元收入和3.37 億元利潤增量，并為公司提供長期業(yè)績增長動力。
公司具有較高重估價值，長沙銀行IPO 即將增厚公司市值。我們對公司的核心資產(chǎn)（自有物業(yè)和長期股權投資）進行了價值重估，根據(jù)自有物業(yè)市場價格估算的權益重估價值為124.9 億元。同時，公司持有長沙銀行7.42%股權，對應估值為22.26 億元。公司重估價值達156.84 億元，相比當前市值溢價44%。
風險提示：新門店培育期長于預期；商業(yè)地產(chǎn)銷售不及預期；經(jīng)濟下滑，消費低迷導致成熟門店業(yè)績大幅下滑
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