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2016Q4，公司營(yíng)業(yè)收入18.3億元，同比-1.44%；歸屬凈利潤(rùn)0.65億元，同比+195.76%。每10股現(xiàn)金紅利1.0元（含稅），以每10股轉(zhuǎn)增10股。 
    門店梯隊(duì)、全渠道布局完善，零售業(yè)務(wù)收入端穩(wěn)定。2016年公司零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入56.9億元，同比-0.57%。公司門店梯隊(duì)完善，全渠道布局快速推進(jìn)。2016年新增2家購(gòu)物中心：常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)于2016年1月開業(yè)，郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)于2016年4月開業(yè)。截至16年末，公司已擁有百貨7家、購(gòu)物中心4家（2家開業(yè)、2家在建）、奧特萊斯2家以及金銀珠寶專營(yíng)店國(guó)貨陳列館及家電專營(yíng)友阿電器。網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)包括"友阿農(nóng)博匯"、"友阿果園"、"友阿海外購(gòu)"、"友阿微店"等。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，有效對(duì)沖零售業(yè)務(wù)新店高折舊對(duì)利潤(rùn)的影響。2016年，鑒于商業(yè)部分開業(yè)，物業(yè)轉(zhuǎn)固計(jì)提折舊，郴州、常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)分別虧損5120/9131萬元，天津奧特萊斯虧損7547萬元；合計(jì)約2.2億元。2016年，公司折舊及攤銷費(fèi)2.2億元，同比+44.0%。2016年，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算3.5億元，同比+12.6%。2017年，五一廣場(chǎng)地下購(gòu)物中心、邵陽友阿國(guó)際商業(yè)廣場(chǎng)項(xiàng)目將于下半年開業(yè)，折舊壓力將進(jìn)一步提升。
    同時(shí)，郴州、常德、邵陽等地產(chǎn)項(xiàng)目均已進(jìn)入可售、預(yù)售、逐步結(jié)算狀態(tài)，將有效對(duì)沖折舊對(duì)業(yè)績(jī)的影響。 主業(yè)回暖，高安全邊際，轉(zhuǎn)型可期。高端消費(fèi)回暖，公司友誼AB館奢侈品、高端品牌銷售恢復(fù)正增長(zhǎng)；奧特萊斯?fàn)I業(yè)收入增速有望延續(xù)2016年的雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速高于收入增速。預(yù)付卡銷售已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，有望在半年至十個(gè)月左右轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。2016年6月非公開發(fā)行1.42億股，發(fā)行價(jià)10.46元，募資總額14.9億元，鎖定1年。2016年7月，第一期員工持股計(jì)劃完成，均價(jià)12.65元/股，占總股本的2.23%。2016年10月至2017年1月，控股股東友阿控股增持1.2%，均價(jià)13.53元。公司持有擬IPO長(zhǎng)沙銀行7.42%股權(quán)，股份價(jià)值預(yù)估24億元。自有物業(yè)64萬平米，權(quán)益自有物業(yè)40萬平米，綜合考慮凈現(xiàn)金等公司RNAV105億元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新/次新門店培育期過長(zhǎng)；地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)及估值。微調(diào)2017-2018年?duì)I業(yè)總收入預(yù)測(cè)至68.9/72.8億元，同比+10.0%/+5.7%，新增2019年?duì)I業(yè)總收入預(yù)測(cè)76.4億元，同比+4.9%；微調(diào)2017-18年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.6/4.4億元，同比+20%/+22%，新增2019年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為5.41億元，對(duì)應(yīng)2017-2019年EPS為0.51/0.62/0.76元（原2017/2018年EPS0.44/0.48元）?？紤]公司重資產(chǎn)較為扎實(shí)、員工持股完成及大股東增持提供安全邊際，參考自有物業(yè)重估+長(zhǎng)沙銀行股權(quán)價(jià)值（測(cè)算后預(yù)計(jì)約105+24=129億元），維持目標(biāo)價(jià)18元及"買入"評(píng)級(jí)。