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    簡(jiǎn)評(píng)
    1. 第四季度營(yíng)收回暖，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)增速整體下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，公司積極推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部改革，進(jìn)一步加強(qiáng)成本管控，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.37 億元，同比下降2.94%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4269萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.30%。公司在四季度利潤(rùn)回暖主要是因?yàn)楫a(chǎn)品銷售價(jià)格的提升。全年公司毛利率為25.34%，較前三季度21%顯著提升。全年來(lái)看，公司業(yè)績(jī)呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，并且隨著由于2016 年底水泥價(jià)格維持高位，公司2017 年的業(yè)績(jī)具有明顯的向上彈性。
    2. 河南地區(qū)供給側(cè)改革有力推進(jìn)，2016 年7 月以來(lái)取得了一系列階段性成果。2016 年河南地區(qū)水泥產(chǎn)能過剩形勢(shì)依然嚴(yán)峻，省內(nèi)水泥產(chǎn)能2.6 億噸，全年水泥產(chǎn)量1.6 億噸，產(chǎn)能利用率僅62%。
    去年以來(lái)，行業(yè)和地方政府積極落實(shí)建材行業(yè)供給側(cè)改革指導(dǎo)意見（國(guó)發(fā)[2016]34 號(hào)文），去產(chǎn)能初見成效，行業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著提升。一方面，省政府以治理大氣污染、籌備G20 峰會(huì)為契機(jī)，出臺(tái)《河南省2016 年度藍(lán)天工程實(shí)施方案》，關(guān)停清退一批“小散亂差”水泥企業(yè)，并自7 月中央環(huán)保巡視組進(jìn)駐起，在省內(nèi)實(shí)施大面積的停窯限產(chǎn)。同時(shí)，黃河中下游地區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益市場(chǎng)論壇于7 月底在鄭州成功召開，企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)大為提升，地區(qū)惡性無(wú)序價(jià)格戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)局面不復(fù)重現(xiàn)。另一方面，省內(nèi)企業(yè)積極響應(yīng)錯(cuò)峰生產(chǎn)要求，2016 年冬季11 月9 日至2017 年2月8 日施行為期3 個(gè)月的徹底停產(chǎn)，進(jìn)一步壓減區(qū)域產(chǎn)能。2017年3 月21 日，河南工信委表示將設(shè)立200 億并購(gòu)基金，推動(dòng)電解鋁、水泥、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合與轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    3. 去產(chǎn)能疊加需求回暖，2017 年盈利有望進(jìn)一步提升。2016 年河南省去產(chǎn)能力度加大，全年全省水泥產(chǎn)量下降4.5%。我們判斷2017 年全年公司的經(jīng)營(yíng)情況將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2017 年1 月，河南省重點(diǎn)項(xiàng)目辦發(fā)布《2017 年河南省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)工作要點(diǎn)》，提出全省重點(diǎn)項(xiàng)目要力爭(zhēng)全年完成投資1.5 萬(wàn)億元，比2016 年增加1000 億元以上，占全省固定資產(chǎn)投資的比重保持在40%左右，拉動(dòng)全省固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)12%以上，基建需求將會(huì)成為推動(dòng)公司2017 年水泥銷售的重要?jiǎng)恿?；并且，河南地區(qū)水泥競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，前三大水泥企業(yè)之間的價(jià)格協(xié)同非常有效，在2017 年行業(yè)繼續(xù)回暖的過程中，公司盈利有望得到進(jìn)一步提升。
    4．公司存在國(guó)企改革深化預(yù)期。2017 年1 月23 日在鄭州召開的河南省國(guó)企改革發(fā)展暨國(guó)資監(jiān)管工作會(huì)議，會(huì)議指出河南省將在2017 年將啟動(dòng)省管企業(yè)所屬61 戶子企業(yè)的混合所有制改革工作。另外，河南省計(jì)劃將對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施分類改組改造，其中，河南投資集團(tuán)將改組為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，作為持有同力水泥58.83%的股份的大股東，未來(lái)在保證對(duì)上市公司控股權(quán)的前提下，河南投資集團(tuán)存在國(guó)改措施深化的可能性。
    5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年?duì)I業(yè)收入37.64 億元、41.41 億元，同比增長(zhǎng)20.00%、10.00%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.25 億元、2.48 億元；EPS 為0.47 元、0.52 元。維持“增持”評(píng)級(jí)