>> 廣發(fā)證券-上海機電(600835)行業(yè)趨穩(wěn)看龍頭,轉(zhuǎn)型升級再出發(fā)-170406
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
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此報告為加密報告 |
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上海機電作為我國電梯業(yè)龍頭，品牌突出，市占率高，過去10 年電梯業(yè)務(wù)實現(xiàn)了連續(xù)的增長。
保有量漸成規(guī)模，維保市場水到渠成
經(jīng)過將近30 年的發(fā)展，目前市場保有的上海機電電梯數(shù)量達(dá)到60 萬臺左右。保有量漸成規(guī)模后早期的電梯自然進(jìn)入維修階段，維保業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入。2016 年公司安裝維保業(yè)務(wù)總共實現(xiàn)收入45 億元，營收占比超過25%，維保業(yè)務(wù)全部為自保養(yǎng)，自保養(yǎng)臺數(shù)達(dá)到20 萬臺，公司自保養(yǎng)率近30%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
轉(zhuǎn)型升級放眼未來，高端制造再出發(fā)
上海機電作為行業(yè)智能化率最領(lǐng)先的企業(yè)，布局減速機業(yè)務(wù)之后，完成了從購買智能裝備到生產(chǎn)智能裝備轉(zhuǎn)變的第一步。我們認(rèn)為減速機只是一個切入點，公司未來有望由點及面，逐步打造成集團(tuán)高端制造智能裝備平臺。公司目前在手現(xiàn)金充裕，后續(xù)國企改革+集團(tuán)資產(chǎn)整合值得期待。
投資建議：考慮到公司電梯業(yè)務(wù)增長和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入為21869、25165 和28702 百萬元， EPS 分別為1.613、1.782 和1.962 元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率13/12/11 倍。結(jié)合業(yè)績和估值情況，給予公司“買入”的投資評級。風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資大幅下滑；原材料漲價壓制公司盈利；集團(tuán)國企改革的不確定性。
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