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    平安觀點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比下滑主要是由于基數(shù)效應(yīng)，業(yè)務(wù)整合提高主業(yè)盈利能力。公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)減少，主要是由于上年同期實(shí)施對(duì)美國(guó)高斯國(guó)際有限公司債轉(zhuǎn)股所帶來(lái)的收益增厚了上年同期凈利潤(rùn)所致；扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是由于公司通過(guò)對(duì)印刷包裝機(jī)械業(yè)務(wù)整合，基本消除了原有印機(jī)業(yè)務(wù)的虧損。
    電梯主業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2016 年，公司電梯業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為178.4 億元，同比增長(zhǎng)2.4%。(1)報(bào)告期內(nèi)，公司電梯銷(xiāo)量為6.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.6%。在國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推動(dòng)下，電梯行業(yè)預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。(2)電梯安裝、維保等服務(wù)業(yè)16 年的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)45 億元，公司電梯產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)售臺(tái)數(shù)為60 多萬(wàn)臺(tái)，電梯維保市場(chǎng)的需求空間較大，預(yù)計(jì)電梯安裝維保業(yè)務(wù)將保持較快增長(zhǎng)。隨著《特種設(shè)備安全法》的正式執(zhí)行，電梯維保市場(chǎng)需求上升，維保市場(chǎng)份額將向電梯制造廠家集中。
    印包業(yè)務(wù)與液壓機(jī)器業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化。2016年，印刷包裝業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1.6 億元，同比下降78.5%；液壓機(jī)器業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1.4 億元，同比下降64.8%。公司印刷包裝機(jī)械業(yè)務(wù)、液壓機(jī)器業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅減少，主要是由于公司對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行改革調(diào)整所致。
    納博精機(jī)減速機(jī)產(chǎn)品投產(chǎn)，拓展機(jī)器人等市場(chǎng)。2016 年5 月，合資公司納博精機(jī)的精密減速機(jī)產(chǎn)品已正式投入生產(chǎn)，納博精機(jī)主要從亊機(jī)器人精密減速機(jī)的生產(chǎn)。公司將充分利用與日本納博的合作平臺(tái)，抓住中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速収展的機(jī)遇，幵積極開(kāi)拓機(jī)床、自動(dòng)化、太陽(yáng)能光熱収電等新市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017~2019 年凈利潤(rùn)為15.89 億元、16.82 億元、18.03 億元，EPS 分別為1.55 元、1.64 元、1.76 元，市盈率為13.4、12.6、11.8 倍。公司電梯主業(yè)預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，機(jī)器人減速器有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，關(guān)注上海國(guó)企改革進(jìn)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電梯市場(chǎng)需求增速下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激化與產(chǎn)品價(jià)格下降等。