>> 興業(yè)證券-三環(huán)集團(300408)一季度業(yè)績略超預期，17年陶瓷外觀件有望放量-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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增持 |
作者： |
劉亮 |
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我們判斷利潤實現正增長的原因:1）公司降價幅度趨緩，而原料成本受益于粉體制作工藝進步持續(xù)下降，毛利率保持在合理水平，公司成本端優(yōu)勢漸顯，盈利能力穩(wěn)步增強；2）陶瓷指紋識別蓋板滲透率提升使得此塊業(yè)務對業(yè)績形成重要增量，同時陶瓷基座、燃料電池業(yè)務保持高增長。
牽手長盈打造陶瓷外觀件巨頭：2017年2月公司與長盈手機在陶瓷后蓋產業(yè)進行重磅合作，公司的優(yōu)勢在于前道的粉體制造、毛坯燒結，長盈優(yōu)勢在于后道CNC加工，雙方聯手有望顯著提升陶瓷外觀件的良率、降低成本、快速擴大陶瓷外觀件的產能。陶瓷外觀件滲透率的顯著提升和三環(huán)自身產能的釋放將極大推動公司業(yè)績增長，有望"再造"一個三環(huán)。
陶瓷外觀件業(yè)務17年迎來放量，維持"增持"評級：17年公司業(yè)績有望逐季度改善，其中陶瓷插芯業(yè)務降價趨緩，出貨量繼續(xù)保持快速增長，全年營收預計小幅下滑，18年開始回升。陶瓷封裝、燃料電池業(yè)務保持高速增長。陶瓷外觀件在與長盈合作后，三環(huán)將更加專注的發(fā)揮自身在陶瓷核心工藝粉體制作上的絕對領先優(yōu)勢，以期實現跨越式發(fā)展。預計2017-18年EPS分別為0.78、1.04元，對應PE為26.1、19.5X，維持"增持"評級，建議重點關注。
風險提示：光通信建設趨緩、行業(yè)競爭加劇、新品推出低于預期；
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