>> 華金證券-昊志機電(300503)進口替代實力彰顯,高端制造創(chuàng)新擔當-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張仲杰 |
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公司自主研發(fā)的鉆攻中心直聯主軸產品高性價比優(yōu)勢明顯，可大規(guī)模進口替代日本和臺灣品牌。受到新增需求和進口替代雙重利好因素的推動，鉆攻中心、加工中心的直聯主軸和電主軸銷售收入大幅增長，超過數控雕銑機主軸業(yè)務，成為公司銷售收入占比最大的產品領域，并推動公司主軸業(yè)務收入增長52.07%。2016年公司的轉臺產品實現大批量銷售，銷售收入達1899萬元，占營業(yè)收入5.74%，成為公司新的利潤增長點。
高技術壁壘鑄就強盈利能力：公司2014-2016年管理費用中列支的技術研究費分別為1,462萬元、2,026萬元和2,753萬元，占營業(yè)收入的比重平均達8%以上；目前擁有研發(fā)人員177人，占公司員工總數的14.96%。在同類企業(yè)中研發(fā)投入占比和研發(fā)人員占比均處于中上水平。電主軸是數控機床的核心功能部件，具備較高的技術含量和行業(yè)進入壁壘，行業(yè)整體利潤水平也相對較高；公司產品定位中高端市場，憑借優(yōu)異的產品性能和良好的業(yè)界口碑，相對其他國內廠商公司擁有較強的定價話語權；而在不國外廠商競爭中，進口產品的銷售價格普遍較高，公司在售價低于進口產品的情況下仍能維持良好的利潤水平。公司2016年主軸整機業(yè)務的毛利率為53%。
借高端制造之風，市場空間廣闊： 我國數控機床功能部件行業(yè)起步較晚，目前國產中高檔數控機床采用的主軸和轉臺仍嚴重依賴進口；國內主軸行業(yè)仍以機械主軸為主導，電主軸滲透率不高。隨著我國電主軸行業(yè)技術水平的不斷提升，進口替代將給公司帶來發(fā)展良機?！丁爸袊圃?025”重點領域技術路線圖》提出：到2020年，高檔數控機床不基礎制造裝備國內市場占有率超過70%，主軸、絲杠、導軌等中高檔功能部件國內市場占有率達到50%；到2025年，高檔數控機床不基礎制造裝備國內市場占有率超過80%，主軸、絲杠、導軌等中高檔功能部件國內市場占有率達到80%。2016年11月，公司中標工信部“超精密靜壓電主軸產業(yè)化技術改造”項目，項目投資額1億元，凸顯了公司的競爭實力并對公司未來的經營業(yè)績產生一定的積極影響；公司轉臺產品實現大批量銷售收入，公司向數控機床核心功能部件橫向擴張初見成效，公司未來將繼續(xù)加大對新領域、新產品的研發(fā)力度，加快推進木工主軸、直線電機、機器人減速器等新產品的研發(fā)和客戶測試，進一步豐富產品類型，為公司提供更多的盈利增長點，升級“整機—配件—服務”緊密結合的完整產業(yè)鏈。
投資建議：我們預測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為4.93億元、6.49億元和8.48億元，每股收益分別為0.83元、1.07元和1.44元。給予增持-A建議，6個月目標價為63.98元，相當于2017年77倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：市場競爭加劇導致利潤下滑，消費電子行業(yè)增速放緩等。
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