>> 招商證券-山煤國際（600546）煤炭業(yè)績有望大幅增長，關注國改動態(tài)-170413
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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公司目前有9 個在產(chǎn)礦，2017年90 萬噸的豹子溝預計會投產(chǎn)，年產(chǎn)量預計在2000 萬噸左右，煤種以動力煤為主，有少量噴吹煤。公司煤炭完全成本不到140 元/噸，在井工礦中屬于全國領先水平，一方面是由于公司進入煤炭生產(chǎn)領域時間不長，人員負擔不重，用工方式也比較靈活，整個公司員工才1.5 萬人，同時企業(yè)辦社會的負擔也基本沒有；二是由于公司主力礦井都是機械化大礦，完全成本不到100 元/噸。
2016 年公司自產(chǎn)煤銷量1997 萬噸，實現(xiàn)凈利潤10.6 億，其中歸母凈利6.4 億；展望2017 年，銷量有望維持在2000 萬噸的水平，綜合售價預計在340 元/噸，完全成本140 元/噸，噸煤利潤200 元，噸煤凈利150 元，煤炭板塊可實現(xiàn)凈利30億，按照60%的權益占比來算，公司煤炭板塊可實現(xiàn)歸母凈利18 億。
貿(mào)易板塊：嚴控風險，貿(mào)易整體已經(jīng)不虧。公司擁有鐵路運力指標和穩(wěn)定的下游客戶關系，貿(mào)易煤規(guī)模長期處于行業(yè)前列，由于前幾年煤炭行業(yè)不景氣，貿(mào)易板塊虧損較多。當前管理層更迭之后嚴控貿(mào)易風險，整體經(jīng)營效率大幅提升，貿(mào)易板塊整體已經(jīng)不虧。前幾年積累的一些包袱也將慢慢消化。
國企改革：當前山西省政府正在大力推進國企改革，國有上市公司資本運作的預期很強，山西煤炭進出口集團主要的資產(chǎn)是河曲的一個露天礦和一些整合礦，河曲礦已經(jīng)投產(chǎn)，一年大概500 萬噸的量，盈利能力很強，建議關注公司國改預期。
盈利預測及評級：預計2017 年EPS 為0.35，維持“強烈推薦-A”評級。預計2017 年EPS 為0.35 元/股，公司無論估值還是市值都處于低位，疊加山西國改在強力推進中，維持“強烈推薦-A”的評級。
風險提示：煤價大幅下跌
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