>> 信達(dá)證券-同方股份（600100）業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，投資收益拉動利潤增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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作者： |
邊鐵城 |
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點(diǎn)評：
主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，盈利能力有所下降。2016年公司主營業(yè)務(wù)收入269.47億元，與上年同期的282.32億元相比降低了4.55%，若剔除合并范圍變動因素后，主營業(yè)務(wù)收入同比增加3.29%，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。歸母凈利潤的同比大幅增長，主要原因是公司出售了所持紫光國芯和龍江環(huán)保的控制性權(quán)益，確認(rèn)相應(yīng)資產(chǎn)處置收益，形成了分別為55.51億元和4.33億元的非經(jīng)常性收益?？鄯呛蠊镜臍w母凈利潤出現(xiàn)下滑，這一方面是由于市場需求低迷、部分行業(yè)領(lǐng)域競爭白熱化；另一方面，公司對于計算機(jī)和多媒體板塊的業(yè)務(wù)整合未達(dá)到預(yù)期效果，經(jīng)營業(yè)績?nèi)晕磳崿F(xiàn)有效改善；同時，半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)板塊受行業(yè)供求失衡、產(chǎn)品價格下降、自身成本居高不下等因素影響，盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。
投資收益拉動利潤大幅增長。2016年實現(xiàn)投資收益62.49億元，較上年同期增長了136.55%，主要系公司出售紫光國芯控制性權(quán)益（36.39%股權(quán)）并將剩余股權(quán)（4.99%）按公允價值確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，形成控制權(quán)處置收益55.51億元以及公司出售龍江環(huán)?？刂菩詸?quán)益，形成控制權(quán)處置稅后凈收益4.33億元。投資收益大幅拉動了公司的利潤水平。目前公司仍有多家控股、參股的子公司，未來有望繼續(xù)為公司提供投資收益，帶動公司業(yè)績增長。
毛利率小幅下降。公司整體毛利率為17.64%，較上一年度下降了1.56個百分點(diǎn)。其中，在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與終端產(chǎn)業(yè)中，由于毛利率較高的紫光國芯不再納入合并范圍，該板塊毛利率與上年同期相比下降了1.83個百分點(diǎn)。在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中，因公司原全資子公司南通半導(dǎo)體盈利能力持續(xù)下滑，成本開支加大，使得該板塊毛利率水平與上年同期相比下降了5.73個百分點(diǎn)。
承接大單能力有所加強(qiáng)。2016年公司新簽合同、訂單總金額約305.15億元，與上年同期的312.63億元相比略有降低，若剔除合并范圍變動因素，則與上年保持了一定的增長。其中，公司承接的重大合同金額增長較為明顯，超過1億元合同的總金額增長19.52%，超過5,000萬合同的總金額增長35.03%，展現(xiàn)了公司在大客戶訂單獲取能力方面的增強(qiáng)，有利于公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2017~2019 年公司營業(yè)收入分別為278.49 億元、289.63 億元和298.32 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為21.20 億元、24.91 億元和27.60 億元，按最新股本計算每股收益分別為0.72 元、0.84 元和0.93 元，最新股價對應(yīng)PE 分別為21 倍、18 倍和16 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：國外經(jīng)濟(jì)形勢變動導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)波動風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；國內(nèi)業(yè)務(wù)競爭加劇風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險。
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