>> 中泰證券-江蘇銀行（600919）銀行行業(yè)：生息資產(chǎn)、手續(xù)費快增，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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作者： |
戴志鋒 |
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1H16、1-3Q16、2016 全年營收分別同增16.7%、13.0%、11.8%；1H16、1-3Q16、2016 全年凈利潤同比增長14.1%、12.6%、11.7%。4 季度營收環(huán)比下降0.8%，凈利潤環(huán)比下降12.7%。
4 季度凈利息收入增速平穩(wěn)，凈息差微幅下降。全年凈利息收入同比增5.3%；4 季度環(huán)比下降1.0%，4 季度貸款環(huán)比增長2%。4 季度測算凈息差1.61%，環(huán)比下降11bp，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上升15bp，計息負債付息率環(huán)比上升26bp。4 季度資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化不大：貸款和同業(yè)占比下降0.12%、0.43%；債券占比升0.52%；負債端：存款占比下降2%；發(fā)債、同業(yè)負債升1.95%、0.08%。
全年生息資產(chǎn)擴張較快。江蘇銀行生息資產(chǎn)同增22.6%，其中個貸增長38%，債券投資增長49%。負債端活期存款同增35.4%，占比提高。
手續(xù)費保持高速增長。1H16、1-3Q16、2016 手續(xù)費同比76.6%；61.5%；49.%，由于季節(jié)性因素，凈手續(xù)費環(huán)比下降6.8%。增長較快的是代理業(yè)務(wù)和信用卡：16 年代理服務(wù)、信用卡在手續(xù)費的占比60%、15 %；同增80%、61%。凈非息收入同比大幅增長50.1%，公允價值變動貢獻較大，由年初-600 萬增至6.03億元。
資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。4 季度不良率1.43%，環(huán)比持平；關(guān)注類3.01%，環(huán)比上升5BP；逾期率2.28%，比年初下降41BP。2016 年不良凈生成率1.1%，同比增加15bp；2016 年不良核銷率60.6%，較2015 年增加14.0%。不良認定趨嚴：逾期90 天以上占比不良142.36%，較年初下降11%。
全年撥備計提增加，4 季度撥備計提減少。信用成本1.07%，較年初增加6bp；環(huán)比下降30bp。存量撥備下降，2016 年撥備覆蓋率180.56%，較年初下降11.5%，環(huán)比下降2.3%；撥貸比2.59%，較年初下降0.15%，環(huán)比下降0.03%。
加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模增長快。全年風(fēng)險資產(chǎn)增22%，核心一級資本率9.01%，環(huán)比下降4bp、同比增42bp；資本充足率11.51%，環(huán)比下降6bp、同比降3bp。
投資建議：2016、2017E PB 1.30/1.14倍（次新股城商行1.41/1.24倍）；PE 10.11/8.89倍（次新股城商行10.87/9.73倍），具有一定安全邊際。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期。
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