>> 國泰君安-開潤股份(300577)一體織T恤上新及聯(lián)手宏圖,持續(xù)印證品類渠道擴張-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明，姚詠絮 |
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一體織透氣 T 恤上線，進駐宏圖 Brookstone，90分品類/渠道擴張邏輯不斷得到驗證，業(yè)績有望超市場預(yù)期，看好公
司成為國內(nèi)出行市場高景氣度細分行業(yè)龍頭。維持 2017-19 年 EPS預(yù)測 2.56/3.79/5.31 元，維持目標價 123 元，對應(yīng) 2018 年 32 倍 PE。
90 分一體織透氣長袖 T 恤上新及進駐線下新零售宏圖 Brookstone，品類、渠道雙擴張。1）4 月 19 日 90 分一體織透氣長袖 T 恤于米家有品上線預(yù)售，主打一體織造、混搭、協(xié)作、功能四大特點，售價129 元，功能性服裝再添新軍。2）聯(lián)手新零售典范宏圖 Brookstone，擴張線下渠道。后者預(yù)計 17 年在國內(nèi)擴張到 50 家門店（目前 11 家）。
品類/渠道擴張邏輯不斷得到驗證，預(yù)計供應(yīng)鏈管理加速，17 年 90分等自有品牌業(yè)績有望超市場預(yù)期。1）一體織透氣長袖 T 恤上線，90 分定位“優(yōu)質(zhì)出行”的箱包、智能跑鞋、功能性服裝、生活配件四大品類框架再次完善，預(yù)計17H2將加強品類深度擴張與產(chǎn)品迭代。
2）線下聯(lián)手宏圖 Brookstone 印證渠道擴張加速。預(yù)計線上持續(xù)擴張?zhí)詫毺熵?京東/唯品會/2C 類旅游公司/亞馬遜等渠道；線下布局小米之家/90 分體驗店/沃爾沃體驗店/宏圖 Brookstone 等。3）供應(yīng)鏈仍有提高空間，預(yù)計 17 年自有品牌收入達 7 億（原 5 億），隨規(guī)模、新渠道、新品類效應(yīng)顯現(xiàn)，凈利率有望提升到 10%+，業(yè)績超市場預(yù)期。
預(yù)計 B2B 代工業(yè)務(wù)未來兩年 CAGR20%+。ODM 有望繼續(xù)提高DELL、HP、迪卡儂等客戶訂單占有率；OEM 預(yù)計將會增加女包等新業(yè)務(wù)，運動包將持續(xù)優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，盈利能力有望持續(xù)提升。
風險提示：B2B 代工業(yè)務(wù)盈利下降、B2C 自主品牌建設(shè)不及預(yù)期等。
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