>> 中銀國際-涪陵電力（600452）一季報符合預(yù)期，擴(kuò)張或有融資需求-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成，李怡棉 |
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我們認(rèn)為公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)將繼續(xù)拉動公司業(yè)績增長，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展，維持買入評級，
目標(biāo)價65.00 元。
支撐評級的要點(diǎn)
配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)多數(shù)盈利：由于去年1 季度公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)尚未并表，且配網(wǎng)節(jié)能業(yè)績從2016 年下半年開始放量，因此本期公司營收和歸母凈利潤分別同比大幅增長60.41%和130.09%，我們預(yù)計配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)1季度為公司貢獻(xiàn)凈利潤約3,500 萬元。
資產(chǎn)負(fù)債率較高，或有融資需求：自配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)注入上市公司之后，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在70%以上的較高水平，在16 年下半年新簽訂單之后，更是再上一個臺階。2016 年末和2017 年1 季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.18%和74.73%。考慮到配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的EMC 模式對初始資金投入要求較高，且公司大部分項(xiàng)目仍處于建設(shè)期和分享期前段，我們判斷隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司后續(xù)進(jìn)行股權(quán)融資的概率較大。
訂單執(zhí)行正常，后續(xù)超預(yù)期看新訂單：對比公司2016 年年報擬定的2017年經(jīng)營計劃和2017 年一季報數(shù)據(jù)，公司1 季度配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的營收和凈利潤情況均在預(yù)期之內(nèi)，在手訂單都在有序執(zhí)行，項(xiàng)目建設(shè)和回款狀態(tài)正常?？紤]公司給出的經(jīng)營計劃僅基于目前在手訂單，因此若公司后續(xù)有新訂單落地，則公司2017 年及未來的業(yè)績?nèi)源嬖诔A(yù)期的空間。
評級面臨的主要風(fēng)險
配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期，區(qū)域用電需求增速下降程度超預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為1.43、1.78、2.17 元，對應(yīng)市盈率分別為34.9、28.1、23.1 倍，維持買入評級，目標(biāo)價65.00 元。
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