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據(jù)我們測(cè)算，國(guó)網(wǎng)區(qū)域內(nèi)配網(wǎng)節(jié)能市場(chǎng)空間將達(dá)到約900 億元。預(yù)計(jì)公司2017 年底在手的分享期訂單額將達(dá)到75 億元左右，有力支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)若公司后續(xù)有新訂單落地，則業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步超預(yù)期的空間。
    傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐：雖然到我國(guó)用電量增速放緩，但售電側(cè)放開(kāi)可能帶來(lái)公司售電盈利的改善，同時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有企穩(wěn)回升跡象，我們保守預(yù)計(jì)公司售電業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率在未來(lái)將基本維持平穩(wěn)。
    或成為國(guó)家電網(wǎng)參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的載體：隨著電改深入，國(guó)網(wǎng)公司已成為新的讓利方。公司是資深配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，同時(shí)擁有融資便利，我們認(rèn)為國(guó)網(wǎng)有動(dòng)力將公司作為載體，積極投資增量配網(wǎng)以對(duì)沖利益流失。
    結(jié)合節(jié)能服務(wù)，公司在配售電市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力將顯著提升，發(fā)展前景更為可期。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，區(qū)域用電需求增速下降程度超預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為1.43、1.78、2.17 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為34.9、28.1、23.1 倍，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)65.00元。