>> 太平洋證券-富安娜（002327）終端銷售回暖，電商增速超預期，看好公司家紡、家具一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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作者： |
劉麗 |
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Q4收入及凈利潤快速增長得益于電商拉動，特別是第四季度雙十一、雙十二等線上促銷活動較多導致。
2017Q1公司實現(xiàn)收入4.31億元，同比增長0.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤7931萬元，同比下降10.39%；實現(xiàn)每股收益0.09元。
套件類商品收入與15年持平，被芯類、枕芯類產(chǎn)品成為拉動收入增長的主要品類。分品類看，2016年公司套件類、被芯類、枕芯類產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入11.05億元、8.19億元、1.64億元，收入占比分別為47.8%、35.43%、7.11%，同比增幅分別為0.25%、23.8%、24.95%。 毛利率小幅下降，但控費能力有待提升，凈利潤增速慢于收入端增速：從2016年全年來看，綜合毛利率為50.24%，較2015年下降0.81pct；三項費用率為26.58%，較2015年下降0.6pct。2017Q1綜合毛利率為50.25%，較2016Q1下降0.62pct；三項費用率為30.6%，較2016Q1上升4.43pct,其中因家具業(yè)務前期投入較大導致銷售費用率增加3.5pct,成為期間費用率增長的主要原因，管理費用率增加0.46pct,財務費用率增加0.47pct。
積極推進渠道優(yōu)化:一方面公司主動調(diào)整優(yōu)化線下終端店鋪，擴大經(jīng)營能力突出、業(yè)績良好的直營子公司經(jīng)營范圍，主動關閉經(jīng)營績效差的門店，增開更大體量的門店，升級終端形象，淡化數(shù)量增長，更注重門店經(jīng)營質(zhì)量。另一方面，開展數(shù)據(jù)化營銷，線上渠道構(gòu)建全渠道平臺：公司以大數(shù)據(jù)為基礎，開展數(shù)據(jù)化營銷，調(diào)整品類占比結(jié)構(gòu)，尤其是芯類產(chǎn)品的調(diào)整成為電子商務最大的品類增長點。加大線上銷售推廣的力度，在很多知名的線上銷售平臺上均建了營銷渠道，同時新增移動端線上銷售平臺，構(gòu)建全渠道平臺。
公司家紡、家具一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略順利推進：公司“全屋藝術美家配置”順利推進，投入1.4億元引進世界上最先進的三條德國全自動化家具生產(chǎn)線，并且為此擴大了龍華、常熟、南充的生產(chǎn)基地，團隊整體搭配到位；全球壹號旗艦店于 16 年7月亮相深圳南山；大家居業(yè)務全流程系統(tǒng)搭建完畢。
投資建議：預計2017-2019年每股收益分別為0.55元、0.65元、0.76元。對應的市盈率水平分別為17.17倍、14.56倍、12.40倍，當前總市值為82億元，估值水平合理，維持“增持”評級
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