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    同時公司預(yù)計2017 年上半年公司歸母凈利潤為2.78-3.60 億元，同比變動-15%至10%。
    毛利率略有減少，期間費用率大幅下降
    從毛利率角度看，2017Q1 公司毛利率為71.20%，2016Q1 為72.77%，同比下降1.57 個百分點，可能系公司去年年底新開進(jìn)口館處于培育期，為吸引商家入駐租金水平較低，從而導(dǎo)致公司整體毛利率有所下降。從費用率角度看，2017Q1 公司期間費用率為3.28%，同比大幅減少2.99 百分點，其中銷售費用率為0.16%，同增加0.04 個百分點；管理費用率為3.18%，同增加0.26 個百分點；財務(wù)費用率為-0.05%，同比大幅減少3.19 個百分點。財務(wù)費用率的減少主要系公司于2016 年提前償還銀行貸款致使本期利息支出減少所致。
    與川南大市場簽訂《加盟委托管理合同》，異地首單落地后外拓有望加速2017 年4 月10 日公司與四川川南大市場有限公司簽訂《加盟委托管理合同》，委托公司通過輸出品牌、輸出人才和輸出運營管理經(jīng)驗等方式，對其正在瀘州市規(guī)劃建設(shè)的“家居建材博覽中心”商業(yè)項目進(jìn)行全面的規(guī)劃和管理。公司經(jīng)營管理能力出眾，強(qiáng)大的市場營銷能力、精細(xì)化管理能力、優(yōu)質(zhì)的商戶服務(wù)是公司主要優(yōu)勢。本項目為公司在異地市場的首個合作項目，驗證了公司對外拓張的能力，在此基礎(chǔ)之上未來公司對外拓張有望加速，從而為公司業(yè)績增長打開空間。
    維持“增持”評級
    暫不考慮營改增對公司營業(yè)收入的影響，預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為13.41/14.32/15.23 億元，歸母凈利潤分別為6.28/6.79/7.29 億元，分別同比增長13.01%/8.13%/7.23%。公司本土競爭力強(qiáng)大，盈利能力突出，異地市場首單落地后對外拓張有望加速。此外公司自有物業(yè)重估價值約300 億元，為目前市值提供了一定安全邊際。維持公司“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險提示：成都市房地產(chǎn)調(diào)控加緊；公司在建及外拓市場進(jìn)度低于預(yù)期。