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不良率1.27%（QoQ+15BP），四季度積極確認(rèn)不良，但資產(chǎn)質(zhì)量整體仍處于同業(yè)較高水平，繼續(xù)保持良好的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。成本收入比約25.81%，處行業(yè)優(yōu)秀水平。擬每10 股派送現(xiàn)金股利2.5 元并派送2 股，分紅率21%。
    一季度同業(yè)存單發(fā)行放緩，符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)
    生息資產(chǎn)19390 億元（YoY15%），凈息差1.93%（QoQ-19BP），付息負(fù)債17719 億元（YoY15%）。負(fù)債端，公司在2016 年末同業(yè)存單余額占同業(yè)融資近50%，但在一季度同業(yè)存單發(fā)行趨緩，（同業(yè)存單+同業(yè)融資）/負(fù)債總額約為29%，低于33%監(jiān)管紅線，同業(yè)融資規(guī)模壓力減小。
    收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，理財(cái)和托管規(guī)模增長(zhǎng)強(qiáng)勁
    公司2016 年度實(shí)現(xiàn)非息凈收入99 億元，同比增長(zhǎng)20%，在營(yíng)業(yè)收入中占比21%，同比提升2 個(gè)百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 2016 年非保本理財(cái)規(guī)模達(dá)2986 億元，同比增60%，實(shí)現(xiàn)理財(cái)類中間業(yè)務(wù)收入17 億元，中收占比近20%，輕型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型突出。托管業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，年末托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到14466 億元,同比增長(zhǎng)64%，實(shí)現(xiàn)托管類中間業(yè)務(wù)收入7.35 億元，同比增長(zhǎng)52%。
    四季度加大不良確認(rèn)力度，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健扎實(shí)，預(yù)留利潤(rùn)空間
    公司四季度加大不良確認(rèn)力度，不良率環(huán)比提升15bp，全年關(guān)注類貸款遷徙率58%，同比提高約22 個(gè)百分點(diǎn)。公司逾期90 天貸款約為不良貸款75%，遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平，在今年監(jiān)管加大對(duì)關(guān)注及逾期貸款關(guān)注度背景下，公司不良暴露壓力大大減輕。撥備覆蓋率256%，仍處行業(yè)領(lǐng)先水平，安全墊效應(yīng)明顯。
    定增推進(jìn)，新股東入場(chǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金240 億元，陽(yáng)光保險(xiǎn)、三峽資本等新股東入場(chǎng)，央企、國(guó)企、保險(xiǎn)、民企股東結(jié)構(gòu)多元化利于形成完善股東治理。
    MPA 強(qiáng)約束下，公司及時(shí)補(bǔ)充核心資本有利于支持規(guī)模增長(zhǎng)，同時(shí)有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋。2017-2019 年ep1.01/1.1/ 1.22 元，當(dāng)前PB1.1 倍，目標(biāo)價(jià)10.8-11 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不良風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期。