>> 中泰證券-科陸電子（002121）電氣自動化設(shè)備：砥礪前行，加速實現(xiàn)業(yè)績釋放-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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作者： |
邵晶鑫 |
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同時公司通過利潤分配預(yù)案，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.25 元。
轉(zhuǎn)讓光伏公司股權(quán)助力一季報高增，半年報預(yù)期同增60~100%：公司2017年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.10 億元，同比增長72.73%，歸母凈利潤0.48 億元，同比增長382.30%，凈利潤高增長主要系公司轉(zhuǎn)讓所持分宜縣陸輝光伏發(fā)電公司股權(quán)所致。公司預(yù)計2017 年1-6 月歸母凈利潤1.18~1.47 億元，同比增長60%~100%，我們推測公司前期業(yè)務(wù)布局如儲能與充電樁等項目正由示范投入期向業(yè)績兌現(xiàn)期過渡，望對公司提供有力業(yè)績支撐。
毛利率維持穩(wěn)定，財務(wù)費用有所提升：公司2016 年綜合毛利率31.86%，同比下降0.43 個pct，基本保持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)方面，公司2016 年營業(yè)收入過億的產(chǎn)品有智能用電（收入占比46.64%）、智慧工業(yè)（占比18.67%）、新能源（占比18.60%）、智能配網(wǎng)（占比8.47%）。智能用電營業(yè)收入14.75 億元，增長26.81%，毛利率27.49%，增長2.77 個pct；智慧工業(yè)營業(yè)收入5.90 億元，增長216.26%，毛利率37.54%，下降2.23 個pct；新能源實現(xiàn)收入5.88 億元，增長26.31%，毛利率37.95%，下降1.06pct；智能配網(wǎng)實現(xiàn)收入2.68 億元，增長25.46%，毛利率33.85%，增長3.71 個pct。其中公司智慧工業(yè)增長較多主要系收購公司百年金海并表所致，2016 年百年金海實現(xiàn)收入4.27 億元。
公司2016 年銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別變動0.42/-0.26/2.32 個pct。整體期間費用率上升2.48 個pct，期間費用控制良好。財務(wù)費用上升主要系本期銀行融資、融資租賃、公司債券（2016 年非公開公司債發(fā)行5 億）規(guī)模增加。
儲能風(fēng)口將至，公司厚積薄發(fā)：公司在電力電子領(lǐng)域的深厚積累是其儲能及新能源業(yè)務(wù)的強力支撐。2016 年是公司儲能業(yè)務(wù)取得實質(zhì)性突破的一年，公司投資的國內(nèi)首個示范電站玉門“風(fēng)電15MW +光伏15MW +儲能10MW”項目已經(jīng)實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，2016 年10 月中標西藏金太陽太陽能戶用系統(tǒng)工程（中標總金額7566.8 萬）再次證明公司提供系統(tǒng)解決方案的實力，此外公司上能佛山項目是大規(guī)模鋰電儲能系統(tǒng)在需求側(cè)的第一次使用（我們預(yù)計公司與上能后續(xù)望繼續(xù)合作），而今年4 月公司承建的山西同達項目正式建成，該項目投運后，將成為目前國內(nèi)規(guī)模最大的儲能電力調(diào)頻項目，至此公司儲能業(yè)務(wù)在無電地區(qū)、需求側(cè)應(yīng)用、儲能調(diào)頻等多領(lǐng)域都取得佳績，我們預(yù)計公司儲能業(yè)務(wù)將由示范期升級至商業(yè)應(yīng)用。
隨著國家對儲能的重視程度加大以及產(chǎn)業(yè)政策的完善，儲能商業(yè)化的風(fēng)口已經(jīng)到來。公司具有國家級儲能并網(wǎng)實驗室，變流器和智能管理系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件均可自產(chǎn)，電池借助于科樂新能源（與LG 合資，持股70%）及參股國能電池，成為國內(nèi)少數(shù)儲能系統(tǒng)解決方案的提供商。據(jù)公司預(yù)計關(guān)聯(lián)交易公告顯示，公司今年將向國能電池采購不超3 億元訂單（去年實際采購僅2100 萬），我們預(yù)計大規(guī)模的電池采購有望加速今年公司儲能業(yè)務(wù)的推廣。
新能源車產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，積極構(gòu)建電動車生態(tài)圈：公司借助自身"動力電池（參股國能、參股江西科能、打造10億AH全自動化的高性能鋰離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈）-新能源汽車運營（中電綠源大巴車運營、地上鐵物流車運營）-充電樁生產(chǎn)及運營"完整產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，制定"十城百站萬樁"的發(fā)展目標。目前，公司在全國范圍內(nèi)已完成近50個充電場站的建設(shè)，擁有新能源大巴車約300輛，新能源物流車近5000輛，并計劃今年新增1000輛電動大巴車、1.5萬輛電動物流車。公司計劃達成車樁聯(lián)營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)云平臺，并通過車的運營拉動電池銷售，形成完整的電動車生態(tài)圈。
密切跟隨電改趨勢，電表主業(yè)中標穩(wěn)定：公司緊抓當(dāng)前電改大趨勢，從去年起大力布局售電業(yè)務(wù)，除參股深電能售電外，在全國各地成立14家售電子公司，已有8家獲得售電資質(zhì)，深圳科陸售電在今年的廣東電力競價中屢有斬獲。此外公司去年出資1.5億元參股中山翠亨能源公司，除獲得投資收益外，還有望獲得該園區(qū)內(nèi)新建配網(wǎng)工程訂單，實現(xiàn)從設(shè)備廠商升級為配網(wǎng)項目承包商的轉(zhuǎn)型。同時伴隨區(qū)內(nèi)用電市場的不斷打開，作為區(qū)內(nèi)唯一的"配售電公司"的定位可媲美"小電網(wǎng)"公司，負責(zé)區(qū)域內(nèi)的配、售電、運維以及更多模式的增值用電服務(wù)，作為參股方公司會積極掘金以上市場。公司電表主業(yè)維持穩(wěn)定，中標率位于國內(nèi)第一梯隊。
外延收購保障公司業(yè)績，定增完成彰顯股東信心：公司2015年10月完成對芯瓏電子、百年金海100%股權(quán)收購后，分別在集成電路和智慧城市領(lǐng)域進行布局。芯瓏電子以集成電路和計算機軟件為核心，在電力線載波通信、無線通信和能源管控系統(tǒng)等細分領(lǐng)域建立了完整的方
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