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    公司在去年成功完成收購香港通達(dá)后，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)切換至包括給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源在內(nèi)的高鐵零部件，16 年高鐵配件板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14 億元，同比增長約30%。其中受16 年高鐵招標(biāo)推遲的影響，公司主力產(chǎn)品高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)銷售收入5.9 億元，同比基本持平，但配件貿(mào)易板塊實(shí)現(xiàn)收入5億元，同比增長約188%，是整體實(shí)現(xiàn)30%增長的最大貢獻(xiàn)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)香港通達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.47 億元（扣非后3.23 億元），低于重組承諾的3.9 億元，主要是部分公司已經(jīng)發(fā)貨的給水系統(tǒng)產(chǎn)品由于客戶部分交易條件不能如期確定，導(dǎo)致該部分收入延遲到17 年確認(rèn)，實(shí)際影響利潤約3940 萬元；化纖板塊戰(zhàn)略收縮，16 年計(jì)提巨額資產(chǎn)減值，存在出售處理可能：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)化纖產(chǎn)品收入4.54 億元，同比下降30%，行業(yè)市場環(huán)境仍然低迷。
    公司未來已經(jīng)確定了以高鐵產(chǎn)業(yè)鏈為主體的經(jīng)營思路，傳統(tǒng)化纖業(yè)務(wù)已經(jīng)下降到次要地位，逐步進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，并且由于大部分化纖設(shè)備處于停產(chǎn)狀態(tài)2016 年一次計(jì)提了1.74 億元資產(chǎn)減值損失。公司在年度報(bào)告中提及，未來不排除將化纖資產(chǎn)整體出售的可能，我們認(rèn)為收縮化纖虧損業(yè)務(wù)有利于聚焦高鐵新主業(yè)、提升公司整體盈利能力；
    高鐵招標(biāo)有望恢復(fù)正常水平，公司不斷豐富產(chǎn)品線打造全球頂尖軌交零部件平臺(tái)：2016 年全年鐵總招標(biāo)高鐵僅110 標(biāo)準(zhǔn)列（12 月份），遠(yuǎn)低于近兩年400+標(biāo)準(zhǔn)列的平均水平，我們認(rèn)為受鐵總高層換屆的影響較大，并且12 月份和17 年1 月份（50 標(biāo)準(zhǔn)列）的兩次招標(biāo)意味著高鐵招標(biāo)正?；拈_始。
    我們估計(jì)17 年全年招標(biāo)有望恢復(fù)到400+標(biāo)準(zhǔn)列的正常水平，如果招標(biāo)節(jié)奏較快，有望對下半年高鐵產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績形成支撐。公司給水系統(tǒng)、備用電源、配件等主要產(chǎn)品受高鐵影響較大，下半年有望跟隨行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段。此外，公司新型350 公里動(dòng)車組閘片正在工業(yè)性實(shí)驗(yàn)中，有望在年內(nèi)獲取資質(zhì)。中長期看，我們繼續(xù)看好公司在新任管理層帶領(lǐng)下不斷擴(kuò)張產(chǎn)品線（尤其在耗材領(lǐng)域），成為比肩國際巨頭的高鐵零部件平臺(tái)。
    盈利預(yù)測：我們?nèi)匀痪S持公司2017-2018 年凈利潤4.67 億元和5.83 億元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)EPS 為0.29、0.37 元。公司高鐵零部件產(chǎn)品線有望不斷豐富，具有光明的發(fā)展趨勢，參考可比公司給予公司2017 年40xPE 目標(biāo)估值，給予目標(biāo)價(jià)11.60 元，買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：化纖業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，高鐵業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。