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實(shí)現(xiàn)歸屬母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.26 億元，同比增長(zhǎng)43.08%。
    同時(shí)公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.14 億元，同比增長(zhǎng)21.08%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.86 億元，同比增長(zhǎng)31.31%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.72 億元，同比增長(zhǎng)32.44%。
    二、 我們的觀點(diǎn)：
    1、 業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)確定，毛利率凈利率提升趨勢(shì)明顯。
    公司目前加速發(fā)展的趨勢(shì)非常確定，收入利潤(rùn)均呈現(xiàn)加速發(fā)展的勢(shì)頭，同時(shí)盈利能力也在不斷提高，毛利率凈利率提升。
    2、拆分看， 醫(yī)院純銷、醫(yī)療器械、消費(fèi)品、電商、中藥飲片等高毛利業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    消費(fèi)品方面，公司實(shí)現(xiàn)收入34.03 億元，同比增長(zhǎng)112.48%。其中，公司在母嬰奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入22.15 億，同比增長(zhǎng)374.5%。消費(fèi)品由于費(fèi)率較低，凈利率較高，對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大的提升作用，未來發(fā)展空間巨大。
    醫(yī)院純銷方面，2016 年，公司二級(jí)以上醫(yī)院純銷實(shí)現(xiàn)收入128.31 億，同比增長(zhǎng)38.46%。公司的二級(jí)及以上醫(yī)院客戶達(dá)3780 余家。公司二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)收入66.78 億元，同比增長(zhǎng)26.48%。公司目前獲得22 個(gè)省市的基本藥物配送資格，1089 個(gè)區(qū)縣的配送權(quán)。公司目前終端把控提升顯著，對(duì)公司凈利率貢獻(xiàn)較大。
    醫(yī)療器械方面，公司不斷新建和擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，在骨科、設(shè)備、AB 類業(yè)務(wù)取得較大突破。2016 年實(shí)現(xiàn)收入48.71 億，同比增長(zhǎng)39.04%，未來預(yù)期保持較高增長(zhǎng)。
    電子商務(wù)方面，公司不斷開拓智慧藥房和海外購(gòu)業(yè)務(wù)，2016 年實(shí)現(xiàn)收入10.6億，同比增長(zhǎng)125.53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1895.73 萬(wàn)元，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    3、兩票制全國(guó)加速推廣，醫(yī)藥商業(yè)迎來整合高峰，公司有望獲益。
    2016 年4 月6 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定要推行兩票制。4 月26 日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016 年重點(diǎn)工作任務(wù)》提出，綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份要在全省范圍內(nèi)推行“兩票制“，積極鼓勵(lì)公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)城市推行兩票制。目前，已有福建、安徽、青海、四川等9 省開始執(zhí)行兩票制，其他省份也在穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2017 年、2018 年將是兩票制落地大年。
    兩票制的推行將壓縮醫(yī)藥流通的環(huán)節(jié)，促使中小型商業(yè)公司出局，擁有較強(qiáng)的管理能力、跨區(qū)域整合能力以及品種資源的公司將獲得更大機(jī)會(huì)。公司已于16年11 月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集資金40 億（三年期）。其中大股東楚昌投資認(rèn)購(gòu)20 億，鎖定底價(jià)為19.65 元/股。截至目前，公司已根據(jù)反饋意見完成意見回復(fù)并報(bào)會(huì)審核。
    我們認(rèn)為，隨著兩票制的推行，國(guó)內(nèi)的商業(yè)并購(gòu)將不斷加快。未來公司在內(nèi)生發(fā)展加速的同時(shí)，還將以并購(gòu)的方式進(jìn)行擴(kuò)張，從而實(shí)現(xiàn)跨越行業(yè)的快速發(fā)展。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017 年、2018 年的凈利潤(rùn)為12.5 億、16.4 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76 元、0.99 元，對(duì)應(yīng)PE 為26 倍、20 倍。我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)迎來最好的投資期，公司在物流網(wǎng)絡(luò)和管理效率上全國(guó)領(lǐng)先，受益于政策環(huán)境業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯加速，有望在未來幾年維持高增長(zhǎng)，因此將上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)院純銷拓展低于預(yù)期；藥品招標(biāo)降價(jià)超預(yù)期。