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第四季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.47 億元，同比增長(zhǎng)5.3%。期末總資產(chǎn)余額2.12 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)14.71%。2016 年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.92%，同比下降1.34 個(gè)百分點(diǎn)。期末不良率和撥備覆蓋率分別為1.27%、256.06%。年度分紅預(yù)案為每股現(xiàn)金分紅0.25 元(含稅)，每10 股派送紅股2 股。
    公司公布2017 年一季報(bào)。2017 一季度年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.5 億元，同比增長(zhǎng)3.22%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136 億元，同比增長(zhǎng)7.12%。期末總資產(chǎn)余額21.74 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)2.75%。
    點(diǎn)評(píng)
    整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，四季度營(yíng)收和撥備前利潤(rùn)均為負(fù)增。2016 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)178.02 億元，同比增長(zhǎng)5.72%，基本符合預(yù)期；增速較前三季度持平。營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%，營(yíng)收增速表現(xiàn)較好，主要是利息收入季度都是正增長(zhǎng)同時(shí)手續(xù)費(fèi)收入保持較快增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)35%，好于同業(yè)，主要是債券承銷、理財(cái)以及代理等業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)），但低于前三季度約2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是第四季度公允價(jià)值損失3.2 億元致非息收入同比下降10.8%的拖累，四季度營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)0.5%。四季度撥備同比下降4.4%，期末撥貸比和撥備覆蓋率為3.55%、256.06%，保持在同業(yè)比較高的水平。
    資 產(chǎn) 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 有 效 致息差表現(xiàn)好于同業(yè)，。全年公司的凈息差為1.94%，同比下降18BP，降幅好于同業(yè)。第四季度我們計(jì)算的凈息差為1.9%，延續(xù)三季度企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，環(huán)比提升2BP。公司較好的息差表現(xiàn)主要是負(fù)債端的成本控制得當(dāng)，2016 年公司資產(chǎn)端公司收同業(yè)資產(chǎn)（同比下降12.5%）擴(kuò)貸款和非標(biāo)投資（應(yīng)收款項(xiàng)類投資同比增長(zhǎng)97%），同時(shí)負(fù)債端控同業(yè)負(fù)債（同比下降2%），低成本的存款保持較快增長(zhǎng)，增速高于同期2 個(gè)百分點(diǎn)。
    四季度不良確認(rèn)趨嚴(yán)，關(guān)注貸款和逾期貸余額均明顯。期末公司的不良率為1.27%，分別較三季度末和年初上升7BP、15BP；期末不良/90+逾期上升至133%，同比提升了26個(gè)百分點(diǎn)，不良確認(rèn)上更加嚴(yán)格。期末關(guān)注類貸款上升較為明顯，占比和余額較年初分別提升41BP、60%；同時(shí)逾期貸款和逾期率也均出現(xiàn)明顯的提升，同比分別增長(zhǎng)71%、提升70BP，公司的不良?jí)毫τ兴嵘w還處于行業(yè)較好的水平。 
    一季度營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017一季度年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.5億元，同比增長(zhǎng)3.22%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億元，同比增長(zhǎng)7.12%，繼續(xù)保持較高的增速水平，主要是手續(xù)費(fèi)收入高增的貢獻(xiàn)，一季度中收占比達(dá)到30.6%，較去年同期提升4個(gè)百分點(diǎn)。  
    投資建議和盈利預(yù)測(cè) 
    整體上公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，亮點(diǎn)是息差和中收的較優(yōu)表現(xiàn)致?tīng)I(yíng)收增速保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。但資產(chǎn)質(zhì)量壓力上有所提升。公司整體上經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，此次定增補(bǔ)充資本金也為未來(lái)的資產(chǎn)擴(kuò)張打開(kāi)空間，預(yù)計(jì)2017年公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)7.6%。目前對(duì)應(yīng)2017年P(guān)B為1.01倍（考慮送紅股后），我們維持公司買入的投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。