>> 國金證券-江蘇銀行（600919）銀行業(yè)：息差超預(yù)期；撥備計提穩(wěn)健-170427
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2017/4/27 |
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作者： |
劉志平 |
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期末總資產(chǎn)余額1.75 萬億元，較年初增9.43% 。期末不良率1.43%，較年初持平；撥備覆蓋率180.88%，較年初提高0.32 個百分點。
點評
凈利息收入增長超預(yù)期，息差環(huán)比提升。2017 年1 季度公司凈利潤同比增11.19%，營收同比增6.13%，業(yè)績略好于我們的預(yù)期。其中公司規(guī)模擴張以及息差提升帶動凈利息收入同比增8.1%，高于2016 年5.3%的增速，超出預(yù)期。一季度我們計算的凈息差為1.67%，環(huán)比提升6BP，主要是負債端優(yōu)化至成本提升相對較小。手續(xù)費及傭金凈收入同比下降1.6%。撥備繼續(xù)大幅增長，同比和環(huán)比分別增長35%、61%。撥備覆蓋率180.88%，較年初提高0.32 個百分點。
公司加大同業(yè)資產(chǎn)配置，資產(chǎn)規(guī)模快速擴張，資金端來源較好。2017 年公司資產(chǎn)規(guī)模較年初增長9.43%，資產(chǎn)規(guī)模擴張較快。與行業(yè)1 季度壓縮同業(yè)資產(chǎn)不同，公司加大同業(yè)資產(chǎn)的配置，同業(yè)資產(chǎn)較年初高增123%，占總資產(chǎn)的比重較年初提高了6.3 個百分點至12.3%；1 季度末公司貸款較年初增長3.7%，增速穩(wěn)定；應(yīng)收款項類投資類資產(chǎn)較年初下降46.4%。負債端公司存款較年初增長8.9%，表現(xiàn)亮眼，期末存款占總負債的59%。
不良率與年初持平，關(guān)注類占比略有上升。1 季度末公司不良余額96.62 億元，較年初提高3.7%，增速有所上升（2016Q4，2.5%），期末公司不良率1.43%，較去年末持平，單季年化不良生成率1.41%，環(huán)比提高了37bps；期末關(guān)注類貸款比例2.95%，較年初下降6BP，整體來看，不良確認有所提升,同時一季度公司核銷規(guī)模也有所增加。
投資建議和盈利預(yù)測
整體上公司的業(yè)績略好于我們的預(yù)期，息差超預(yù)期，撥備繼續(xù)穩(wěn)健。我們預(yù)計2017 年公司業(yè)績同比增長15.2%。目前對應(yīng)2017 年P(guān)B 為1.12 倍，鑒于作為次新股估值優(yōu)勢非常明顯。我們提高公司評級至買入。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟長期低迷，信用風(fēng)險持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營風(fēng)險等。
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