>> 國泰君安-上海醫(yī)藥(601607)2016年報點評-受益兩票制推進(jìn),打造全國商業(yè)龍頭-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司商業(yè)板塊網(wǎng)絡(luò)廣泛，覆蓋各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過2.5 萬家，是顯著受益于兩票制政策推行的跨區(qū)域整合龍頭。維持預(yù)計2017-19 年公司EPS 為1.32/1.47/1.62 元，同類公司估值約23X-25X，考慮公司跨區(qū)域整合優(yōu)勢和動力充足，上調(diào)公司目標(biāo)價30 元（原為28 元），對應(yīng)2017 年P(guān)E 約23X，維持公司增持評級。
兩票制助推全國性商業(yè)擴(kuò)張，鞏固龍頭地位。公司以華東、華北、華南為主要銷售區(qū)域，同時利用兩票制推行的契機(jī)，加快東北、西南等區(qū)域外擴(kuò)張。2016 年底，公司在云南和黑龍江實現(xiàn)突破，覆蓋省市從18 個擴(kuò)大到20 個，覆蓋各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)25139 家，其中醫(yī)院24553 家（三級醫(yī)院1332家）。預(yù)計公司未來仍將積極開展并購整合，擴(kuò)大布局省份，夯實現(xiàn)有基礎(chǔ)，繼續(xù)鞏固全國性商業(yè)龍頭地位。
仿創(chuàng)并舉保持工業(yè)穩(wěn)健，積極開展一致性評價。公司持續(xù)實施重點產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，目前過億產(chǎn)品26 個，重點品種毛利率高達(dá)68.69%，2016 年工業(yè)營收同比平穩(wěn)增長5.0%。公司堅持仿創(chuàng)并舉研發(fā)策略，不斷豐富公司產(chǎn)品線。公司正積極開展仿制藥一致性評價工作，首批已立項70 個品種，從參比制劑備案數(shù)量看，上海醫(yī)藥是國內(nèi)所有企業(yè)中備案最多的，我們認(rèn)為未來上海醫(yī)藥有望在制藥公司長周期起點中占得先機(jī)。
風(fēng)險提示：工業(yè)品種招標(biāo)降價風(fēng)險，商業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險
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