>> 華泰證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)Q1扣非增速超預(yù)期，全年亮點多，增長無虞-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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Q1 為公司業(yè)務(wù)傳統(tǒng)淡季，淡季扣非后歸母凈利潤增速高，基礎(chǔ)夯實2017 年是公司借殼上市承諾業(yè)績的最后一年，前兩年雖未達到借殼上市之時承諾業(yè)績，跟光學(xué)客戶結(jié)構(gòu)、行業(yè)拓展需要時間及觸控行業(yè)整體競爭持續(xù)激烈有關(guān)。但2016 年也做了很多調(diào)整工作，也反映在2017 年Q1 業(yè)績當(dāng)中。2017 年淡季不淡，Q1 扣非后歸母凈利潤的增速給予更強信心，也為今年全年打下了夯實基礎(chǔ)。
半年報指引增速15-30%，但公司業(yè)務(wù)布局及運轉(zhuǎn)向好，全年增長無虞
根據(jù)我們行業(yè)及公司調(diào)研了解，2016年，光學(xué)事業(yè)部在業(yè)務(wù)布局及客戶推廣上做了很多工作。主要客戶Gpro 2016年因新品推出節(jié)奏延遲，導(dǎo)致公司光學(xué)業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期，但2017年Gpro產(chǎn)品儲備及發(fā)行節(jié)奏預(yù)期比2016年好；其次，公司在安防及VR、AR業(yè)務(wù)上與業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶推進進展良好，VR和AR是未來大浪潮不用質(zhì)疑，能否進入核心賽道，是鏡頭廠商在此領(lǐng)域爭天下的關(guān)鍵影響因素。同時手機CCM 目前與韓系客戶及國內(nèi)主要ODM商的認證過程順利，預(yù)期下半年鏡頭和CCM上量可期。車載鏡頭2016年已通過特斯拉認證，2017年目前除特斯拉外，其他整車客戶需求也非常旺盛。觸控顯示事業(yè)部與京東方戰(zhàn)略合作2016年已啟動，2017全年均為貢獻期，預(yù)期訂單飽滿。
同時公告員工持股計劃更換信托公司及托管行，反映公司主動推進進程公司公告2017 年Q1 業(yè)績同時，公告了員工持股計劃更換信托公司及托管行，反映公司主動推進員工持股計劃進程，2017 年8 月份之前員工持股計劃將實施完畢，彰顯公司及員工未來發(fā)展信心。
看好公司光學(xué)的強勁實力及觸控顯示的大客戶戰(zhàn)略，維持買入評級看好公司光學(xué)及觸控顯示業(yè)務(wù)在技術(shù)及應(yīng)用領(lǐng)域的不斷探索及拓展，近兩年，隨著新投產(chǎn)項目的產(chǎn)能釋放，前期鋪墊的良好客戶關(guān)系也將促進產(chǎn)能變成新增收入，公司收入及利潤增速進入快車道?？春糜|控顯示的大客戶戰(zhàn)略。同時體外大基金集成電路業(yè)務(wù)促使聯(lián)創(chuàng)電子本部往前端半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)延伸，助力聯(lián)創(chuàng)電子在全球光學(xué)及觸控顯示領(lǐng)域進一步提升競爭力。我們預(yù)計公司2017-19 年EPS(考慮到股份回購后)為0.58、0.93、1.21 元，未來3 年CAGR44%，按照1 倍PEG 左右給予公司2017 年38-40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為22.04-23.2 元，維持“買入”評級.
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、新客戶拓展低于預(yù)期。
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