>> 東方證券-偉星股份（002003）一季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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17 年一季度公司綜合毛利率同比小幅提升0.84pct，期間費(fèi)用率同比上升0.78cpt，其中銷售費(fèi)用率下降0.39pct，管理費(fèi)用率上升0.17pct。一季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金同比增長182.86%，經(jīng)營質(zhì)量較為穩(wěn)健。季度末公司應(yīng)收賬款較年初減少1.29%，公司生產(chǎn)開始進(jìn)入旺季導(dǎo)致存貨較年初增加48.74%。
作為國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭企業(yè)，公司通過近幾年來的精細(xì)化生產(chǎn)管理、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化等戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)一步鞏固了在輔料行業(yè)的競爭地位，從未來的業(yè)務(wù)發(fā)展看，我們認(rèn)為公司紐扣業(yè)務(wù)更多變化來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拉鏈業(yè)務(wù)因?yàn)橄掠芜\(yùn)用范圍更廣泛、市場更分散，公司作為具有多業(yè)務(wù)協(xié)同性的龍頭企業(yè)在行業(yè)洗牌過程中還有較大提升空間，未來下游需求的好轉(zhuǎn)與人民幣的貶值也有望給公司出口業(yè)務(wù)帶來改善空間，海外產(chǎn)能的擴(kuò)張也將為公司帶來新的增量。
16 年5 月公司完成收購中捷時代，切入軍工領(lǐng)域與北斗導(dǎo)航應(yīng)用領(lǐng)域，形成傳統(tǒng)+新興兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動格局。從中捷時代背景來看，其高管和核心技術(shù)骨干主要來自軍隊(duì)科研院所和軍工主流企業(yè)，并表后有望為偉星貢獻(xiàn)收入與盈利增長點(diǎn)，也為公司后續(xù)軍工業(yè)務(wù)的拓展提供了一定的想象空間，大股東與高管參與此次配套募集資金股份發(fā)行（發(fā)行價格為12.09 元/股）也充分顯示了管理層對收購標(biāo)的未來發(fā)展的信心。未來公司有望繼續(xù)通過外延并購來積極培育并拓展先進(jìn)制造第二主業(yè)，也將進(jìn)一步提升公司的估值彈性和市值空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持公司2017-20198 年每股收益分別為0.80 元、0.91 元和1.02 元的預(yù)測，維持公司制造業(yè)務(wù)與軍工業(yè)務(wù)17 年19 倍與69 倍的PE 估值，合計(jì)公司估值為78 億元，維持目標(biāo)價17.37 元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，人民幣匯率波動對公司業(yè)績影響。
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