>> 招商證券-偉星股份（002003）國內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，營業(yè)外收支變動推動凈利潤提升-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
孫妤，王孜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
16 年，公司完成了收購中捷時代51%的股權(quán)，邁出了“高端制造+軍工”的雙主業(yè)發(fā)展步伐，將對公司業(yè)績起到一定的增厚作用。第二主業(yè)的拓展，使公司仍存在不限于軍工領(lǐng)域持續(xù)投資并購的預(yù)期。公司在17Q1 營收利潤表現(xiàn)略超預(yù)期，有望完全公司主業(yè)全年收入及營業(yè)利潤同比增長10%和9%的目標。
當前市值為66 億，17 年P(guān)E 為18X，短期估值優(yōu)勢不明顯，但公司雙主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展可期，震蕩市下，若股價回調(diào)可關(guān)注后期業(yè)務(wù)開拓和投資落地帶來的機會。
業(yè)務(wù)穩(wěn)步開拓促進公司17Q1 營收雙位數(shù)增長。公司發(fā)布一季報，2017Q1 實現(xiàn)營收/營業(yè)利潤/歸屬上市公司凈利潤分別為3.51/0.14/0.09 億元，同比增長14.39%/-10.32%/27.26%，基本每股收益為0.02 元。公司17Q1 繼續(xù)開拓國內(nèi)外業(yè)務(wù)，帶動營收實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。同時，公司17Q1 由于政府補助增加使營業(yè)外收入同比增長423.65%，而非流動資產(chǎn)處理損失同比減少使營業(yè)外支出同比下滑52.62%，營業(yè)外收支的變動推動公司17Q1 的歸母凈利潤同比增長27.26%。
業(yè)務(wù)開拓帶動收入穩(wěn)健增長，毛利率與期間費用率雙雙提升，凈利率也有小幅增長。公司積極開拓國內(nèi)外市場，整體而言營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司17Q1毛利率較15 年同期提升0.84PCT 至38.02%；期間費用率增長0.78PCT 至31.50%，其中，銷售費用率下滑0.39PCT 至11.47%，管理費用率/財務(wù)費用率分別上升0.17/1.00PCT 至19.32%/0.71%。最終，公司17Q1 凈利率同比增長0.07PCT 至2.62%。
存貨及應(yīng)收賬款均有所增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。公司17Q1 的存貨為3.94 億元，較年末增長48.74%，同比增長29.57%；應(yīng)收賬款為3.09 億元，同比增長60.54%。公司存貨及應(yīng)收賬款的增加主要是由于業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步進行，各項存貨和訂單均有所增加所致。公司17Q1 末經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.29 億元，同比增長182.86%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期增加所致。
盈利預(yù)測和投資評級。公司是國內(nèi)服裝輔料的龍頭企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，設(shè)備先進，市場競爭力及盈利能力較強。在市場較為低迷之際，公司持續(xù)進行轉(zhuǎn)型升級和內(nèi)部挖潛，同時積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，增強與知名品牌的合作。同時，公司完成了收購中捷時代51%的股權(quán)，邁出了“高端制造+軍工”的雙主業(yè)發(fā)展步伐，第二主業(yè)的拓展，使公司仍存在不限于軍工領(lǐng)域持續(xù)投資并購的預(yù)期。未來公司會繼續(xù)加強精工制造能力，提升自動化、信息化、規(guī)范化水平，以及人效，在保證國內(nèi)市場優(yōu)勢的同時，將進一步加大海外市場的開發(fā)力度。
根據(jù)年報情況及公司17 年營收和利潤的目標指引，營收同比增長10.40%，利潤同比增長8.96%。同時，中捷承諾17 年凈利潤不低于6000 萬元，將對業(yè)績起到一定的增厚作用。預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.76、0.86、0.98 元，目前公司總市值66 億，17PE18X，短期估值優(yōu)勢不明顯，鑒于公司業(yè)績增長穩(wěn)健，震蕩市下仍可繼續(xù)持有，維持“審慎推薦-A”的評級。
風險提示：需求復(fù)蘇低于預(yù)期，匯率波動風險。
|
|
