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    中收亮眼，利息收入平穩(wěn)增長(zhǎng)：公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.46 億元，同比增長(zhǎng)15.37%。其中：利息凈收入10.40 億元，同比增長(zhǎng)14.97%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入0.91 億元，同比增長(zhǎng)336%。盡管非息收入高速增長(zhǎng)，但利息收入依然是公司的絕對(duì)收入來(lái)源，占比超過(guò)90%，未來(lái)存在大幅的改善空間。
    資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，同業(yè)負(fù)債規(guī)模壓降：公司總資產(chǎn)規(guī)模1378 億，環(huán)比增長(zhǎng)6.0%，其中：貸款凈額662 億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%；非標(biāo)資產(chǎn)（買(mǎi)入返售16.51 億元+應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資149.79 億元）環(huán)比增長(zhǎng)28.3%。負(fù)債端來(lái)看，存款總額941 億元，環(huán)比增長(zhǎng)6%，存款占比77.23%，保持穩(wěn)定；同業(yè)負(fù)債規(guī)模139 億元，環(huán)比大降27.8%。
    減值計(jì)提力度不減，不良率繼續(xù)小幅下降：一季度末不良率1.36%，環(huán)比16 年末小幅下降4bps；資產(chǎn)減值2.82 億元，同比增長(zhǎng)58.99%；撥備覆蓋率241%，環(huán)比繼續(xù)提升6 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，東部沿海區(qū)域經(jīng)濟(jì)的階段性企穩(wěn)和回暖，有利于公司的貸款質(zhì)量改善，未來(lái)2-3 個(gè)季度不排除不良率繼續(xù)改善的可能。
    資本消耗加速，未來(lái)面臨壓力：公司資本充足率12.56%，核心一級(jí)資本充足率10.32%，環(huán)比下降58bps。公司于16 年3 季度完成IPO 補(bǔ)充資本，暫緩了資本充足率的壓力，但隨著公司規(guī)模的快速擴(kuò)張，資本充足率等指標(biāo)又將重新面臨壓力。公司公告將啟動(dòng)不超過(guò)30 億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，若發(fā)行并最終轉(zhuǎn)股，可用于補(bǔ)充公司的核心一級(jí)資本。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年的歸母凈利潤(rùn)分別為11.56億、12.83 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.52 元、0.58 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化