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截至2016 年6 月30 日，公司共設(shè)有140 家分支機(jī)構(gòu)，在常熟當(dāng)?shù)劂y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量排名中位居第一。2007年公司引入交通銀行作為戰(zhàn)略投資者。自2007 年引入交行戰(zhàn)略入股后，交行始終為公司的第一大股東。公司位列“2016農(nóng)商銀行綜合影響力排行榜”綜合排名第十位。
    小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)的明確客戶(hù)定位， “大零售”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。截止2016 年6 月末，常熟銀行小微企業(yè)客戶(hù)貸款占企業(yè)總貸款的比重為84%，涉農(nóng)貸款余額占總貸款的87.4%。
    近年來(lái)，公司以“普惠金融”的發(fā)展理念和“下沉式”業(yè)務(wù)拓展思路為實(shí)踐準(zhǔn)繩，大力推進(jìn)大零售戰(zhàn)略。截止2016 年6 月末，個(gè)人存貸款規(guī)模占比分別為53.78%和37.90%，明顯高于對(duì)標(biāo)行。個(gè)人業(yè)務(wù)對(duì)全行的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大幅提高。
    異地分支的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率高；引入戰(zhàn)投提升自身潛力。截止2016 年6 月末，常熟銀行共設(shè)立了3 家異地分行、14 家異地支行（含2 家二級(jí)支行），并發(fā)起設(shè)立了30 家村鎮(zhèn)銀行。2015年末，常熟銀行30%的貸款來(lái)自常熟以外的地區(qū)，異地業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的18%，貢獻(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的43%。異地分支的業(yè)務(wù)擴(kuò)展好于對(duì)標(biāo)行。交行作為戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)有助于公司引進(jìn)先進(jìn)的公司治理、經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)和手段，提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。
    凈息差逆勢(shì)上升，源于對(duì)目標(biāo)客群的專(zhuān)注服務(wù)以及大零售戰(zhàn)略的推進(jìn)。2016 年上半年公司的凈息差在同業(yè)均明顯下行的趨勢(shì)下環(huán)比提高13bps 至3.17%，處于對(duì)標(biāo)行最高水平。公司凈息差表現(xiàn)靚麗主要是因?yàn)橘J款收益率處于高位帶來(lái)存貸利差優(yōu)勢(shì)明顯。公司表現(xiàn)優(yōu)異的貸款收益率主要在于：1）深入滲透小微企業(yè)，且公司不斷優(yōu)化小微貸款審批流程，貸款議價(jià)能力提高。2）近年來(lái)，常熟銀行大力推進(jìn)大零售戰(zhàn)略，高收益率的個(gè)人貸款比重持續(xù)提升且個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)2016-2017 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.7%、12%。我們認(rèn)為公司有以下幾個(gè)看點(diǎn)：1）作為次新股，公司的流通市值僅有26 億，享受流動(dòng)性估值溢價(jià)；2）本地市場(chǎng)的滲透力強(qiáng)，大零售戰(zhàn)略的推進(jìn)穩(wěn)固公司的定價(jià)能力；3）公司異地拓展較快，小微業(yè)務(wù)的復(fù)制性強(qiáng)，未來(lái)的發(fā)展還有較大空間。我們預(yù)計(jì)2016-2017 年公司實(shí)現(xiàn)歸母將利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.7%、12%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)B 為2.6 倍。
    首次覆蓋，考慮到目前估值較高，暫給予公司中性投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等