>> 廣發(fā)證券-依頓電子（603328）毛利率繼續(xù)提升，17年擁抱蘋果、汽車電子新紅利-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍 |
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一方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成功實施，尤其是高階汽車板業(yè)務(wù)帶動，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，營收重回增長軌道，盈利能力持續(xù)提升，毛利率較去年增加2.57%至31.14%；另一方面，由于股權(quán)激勵和不斷拓展客戶及產(chǎn)品線影響，費用增長較快，短期內(nèi)壓縮了公司的凈利潤。
2. 短期凈利受影響不改公司向好趨勢，17 年看好蘋果、汽車電子新紅利。
我們認(rèn)為一季度費用增速超過營收增速僅是短期效應(yīng)，中長期看，17 年將是新一輪增長的起點。高階消費電子方面，公司成功晉級蘋果多層板主力供應(yīng)商，值此iPhone8 重啟創(chuàng)新浪潮之際，將迎來加速成長新機遇；汽車電子方面，公司深耕汽車電子新藍(lán)海，前瞻性卡位全球一線Tier1 廠商，新份額、新價值、新業(yè)務(wù)今年多點突破，17 年有望迎來蘋果和汽車電子大爆發(fā)。
3. 高階消費電子及汽車板業(yè)務(wù)持續(xù)加碼，公司積極配套擴產(chǎn)擁抱增長新動能。公司奉行“先調(diào)結(jié)構(gòu)，再擴產(chǎn)能”戰(zhàn)略，過去兩年全力進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，目前客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面已煥然一新，隨著高階蘋果和汽車電子業(yè)務(wù)訂單持續(xù)加碼，公司下半年將釋放配套新產(chǎn)能，積極擁抱成長新動能。
4. 預(yù)計公司17-19 年的EPS 分別為1.51/1.89/2.37 元，對應(yīng)PE 分別為20.8/16.6/13.2。值此蘋果創(chuàng)新大年及國內(nèi)外汽車電子加速滲透之際，看好公司實現(xiàn)整體成長的升級換擋，從“青蘋果”變成“紅蘋果”，給予買入評級。
4. 風(fēng)險提示: PCB 競爭加劇、原材料成本上升、大客戶低預(yù)期影響訂單。
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