>> 東莞證券-興業(yè)證券（601377）自營帶動業(yè)績報喜，IPO業(yè)務(wù)釋放業(yè)績-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄧茂 |
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觀點：
業(yè)務(wù)發(fā)展簡評：自營業(yè)務(wù)增長明顯，帶動業(yè)績報喜。公司的投資凈收益和公允價值變動收益呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢，推動公司業(yè)績報喜。公司投資凈收益從2.57億元增長至6.68億元，同比增長160.30%。公司自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好主要有兩方面因素。一是自營規(guī)模擴大，據(jù)我們測算公司自營規(guī)模由400億左右提升至500億左右；由于股市行情同比改善，公司自營業(yè)務(wù)投資收益率有所提升。
公司去年營業(yè)網(wǎng)點大幅擴張，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。公司2015年末營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量為90家，且主要集中福建等少數(shù)區(qū)域。2016年，公司獲準(zhǔn)設(shè)立93家營業(yè)部，公司實際籌建了83家營業(yè)網(wǎng)點，目前擁有173家營業(yè)網(wǎng)點，公司一季度股基交易份額為1.41%與去年一季度1.42%的市場份額基本持平，一季度的凈傭金率0.042%也與去年同期相比稍有下滑。整體來看，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點業(yè)績有待釋放。
IPO儲備豐富，短期業(yè)績有所釋放。一季度，公司完成IPO項目4個，承銷金額達(dá)到9.87億元，去年全年完成IPO項目4個，承銷金額為21.09億元。公司保薦的排隊企業(yè)數(shù)量達(dá)到59家，排名行業(yè)第9，如能保持目前業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏，公司IPO業(yè)務(wù)的業(yè)績增長有望達(dá)到2倍左右。
高績效團隊建設(shè)及員工激勵有望開花結(jié)果。公司長期以來一直堅持通過培訓(xùn)、招聘、薪酬等多種途徑進(jìn)行高績效團隊建設(shè)，已經(jīng)取得了一定的成果，未來有望為公司的發(fā)展帶來良好的人力資本。公司去年已經(jīng)完成股份回購，并考慮積極推進(jìn)員工持股計劃，預(yù)計公司有一定的概率在今年進(jìn)一步推動員工持股計劃，從而為公司發(fā)展增添新的活力。
投資策略：公司作為福建本土券商長期耕耘福建區(qū)域，目前在該區(qū)域積累了較多的個人客戶和機構(gòu)客戶，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備明顯的區(qū)域競爭優(yōu)勢。此外，公司通過營業(yè)網(wǎng)點的加速擴張完善了公司的全國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，未來有望逐步釋放業(yè)績。公司長期以來堅持人力資源投入，注重打造激勵機制，帶來長遠(yuǎn)的發(fā)展動力。預(yù)計2017-2018年EPS分別為0.43元、0.50元，對應(yīng)PE分別為17.6倍、15.2倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示。市場系統(tǒng)性風(fēng)險，新增網(wǎng)點經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。
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