>> 東北證券-興業(yè)證券（601377）收入結構持續(xù)優(yōu)化，投行業(yè)務有望釋放潛力-170413
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2017/4/13 |
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作者： |
高建 |
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全年股基交易量3.65 萬億，市占率由2015 年的1.45%下降至1.32%。期貨交易繼續(xù)機構化、產品化和專業(yè)化發(fā)展路徑，商品期貨和金融期貨的成交市場份額分別達1.48%和3.40%，維持較高市占率，期末客戶權益99 億元，同比增長40%。公司新設私人銀行部服務高凈值客戶，積極加快財富管理方向轉型，同時大力推進網點與隊伍建設，深耕海西市場并向全國延展。16 年末擁有137 家證券營業(yè)部，較15 年新增72 家，其中北上廣地區(qū)新增16 家，有望為經紀業(yè)務帶來增長貢獻。
投行業(yè)務受罰影響逐步消除，債券融資增長強勁；公司投行業(yè)務實現營收14.16 億元，同比增長25.31%，占營收比重由15 年的10%增長至19%，業(yè)務結構進一步優(yōu)化。上半年的欣泰電氣事件對公司的影響逐步消除，于8 月恢復正常業(yè)務，全年股權融資完成5 單IPO、12 單增發(fā)、1 單配股、2 單可轉債，主承銷金額231 億元；債券融資合計完成134 單，主承銷金額1294 億元，同比大增94%，排名行業(yè)第12 位，推動投行業(yè)績逆勢增長，其中企業(yè)債公司債融資家數進入第 5 位、融資額進入第 7位。目前IPO 在會項目（已受理、已反饋、已預披露更新）11 家，合計報審數量60 家，排名行業(yè)第9。預計公司投行業(yè)務會加大規(guī)范力度，未來將實現穩(wěn)健發(fā)展。
主動資產管理規(guī)模提升，收入結構多元化：資管業(yè)務實現營收5.58 億元，同比下降28.37%。16年底公司集合理財產品106只，受托規(guī)模383億元，較年初增長84%。公司大力發(fā)展主動管理業(yè)務，16年底主動管理規(guī)模達595億，同比增長79%。興證資管2016年獲得QDII業(yè)務資格，未來將進一步提高公司資產管理能力。自營方面，公司持續(xù)完善風險控制體系，堅持價值投資，加大權益類和固定收益類的資金配置，積極拓寬證券投資范圍，增加對港股的投資規(guī)模，全年實現投資凈收益18.63億元，同比下降34.84%，占營業(yè)收入比重由2015年的20%增至24%。
資本實力不斷增強，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進；16年初公司順利完成配股事宜，募資120億元，大大提高公司核心競爭力。16年底凈資本為307.97億元，排名行業(yè)第10位，為公司新一期戰(zhàn)略目標的實現打下堅實基礎，其目標是到2020年規(guī)模、盈利及各項業(yè)務進入行業(yè)前十。2016年公司的國際化發(fā)展戰(zhàn)略也在持續(xù)推進，興證國際登陸H股市場，實現海外業(yè)務分拆上市，同年度公司通過子公司興證（香港）為興證國際增資15億元。報告期內興證資管業(yè)務快速擴張，實現營收和凈利潤分別為3.22億元和0.87億元，同比增長62%和112%。憑借在香港市場的區(qū)位優(yōu)勢，未來將進一步做大做強現有業(yè)務，有效對接境內外客戶需求，為公司國際業(yè)務的發(fā)展提供有力抓手。
我們看好公司業(yè)務結構均衡發(fā)展，投行業(yè)務潛力釋放，主動管理能力提升對資管及自營業(yè)務的促進，以及興證國際海外上市對公司整體競爭力的提高。我們預計公司17-18年EPS為0.36元、0.47元，對應PE為22倍、16倍，給予“買入”評級。
風險提示：資本市場波動加大、監(jiān)管政策不確定性等。
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