>> 申萬宏源-陜西煤業(yè)(601225)16年業(yè)績分紅比例提高至40%，塑造17年高股息預(yù)期-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰，劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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符合預(yù)期。
投資要點：
區(qū)位優(yōu)勢實現(xiàn)煤價大幅上漲，大幅裁員降本增效。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9,205 萬噸，同比下降16.33%，主要是剝離部分虧損礦井所致。實現(xiàn)煤炭銷量12,441 萬噸，同比下降8.36%。煤炭綜合平均售價達到233.19 元/噸，同比提高43.91 元/噸。其中，12 月份平均售價達368 元/噸，較年初上漲151 元/噸，增長143.7%，高于環(huán)渤海指數(shù)同期漲幅。公司自產(chǎn)煤完全成本150.77 元/噸,同比降幅5.41%；洗精煤完全成本185.57 元/噸，同比下降33.38元/噸，降幅15.25%。成本下滑主要是由于公司2016 年員工數(shù)量由公5.7 萬人下降至2.8萬，人工成本同比下降10.3 億元，降低幅度為31.2%。
期間費用大幅減少，受益于剝離虧損資產(chǎn)和外購煤銷售費用減少。報告期內(nèi)公司期間費用81.2 億元，同比下滑23.73%；其中銷售費用39.37 億元，同比降低30.39%。主要是外購煤采購減少，鐵路運量降低，相應(yīng)運輸費減少。管理費用37.24 億元，同比降低10.87%。主要是資產(chǎn)重組，渭北礦區(qū)礦井費用減少所致。財務(wù)費用4.58 億元，同比降低43.53%，隨著煤價上漲，公司現(xiàn)金流大幅改善，負債減少。
優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭，18 年將權(quán)益產(chǎn)能增加8%。公司擁有煤炭地質(zhì)儲量163.5 億噸，可采儲量109.6 億噸。90%以上的煤炭儲量屬于優(yōu)質(zhì)煤，90%以上的煤炭資源位于陜北、彬黃等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)煤區(qū)。公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5600 大卡以上，平均熱值第一。公司權(quán)益產(chǎn)能5892 萬噸/年，18 年小保當(dāng)煤礦投產(chǎn)后，增加權(quán)益產(chǎn)能480 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能將增幅8%。
公司區(qū)位劣勢轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢。物流問題是公司所在的陜西省煤炭市場銷售及價格與消費地縮小差距的長期制約因素。但隨運力改善，尤其是“蒙西-華中”鐵路開通后，以及華中、西南地區(qū)煤炭去產(chǎn)能，公司在該地區(qū)有很大市場份額提升空間，公司的區(qū)位將會從劣勢轉(zhuǎn)為優(yōu)勢。
投資建議：由于2017 年一季度宏觀經(jīng)濟繼續(xù)向好，煤價超預(yù)期上漲，且2018 年公司小保當(dāng)煤礦投產(chǎn)帶來煤炭產(chǎn)量增加，因此我們上調(diào)公司盈利，將2017 年、2018 年業(yè)績分別上調(diào)7.46%和14.99%，預(yù)計2017 年、2018 年和2019 年公司EPS 分別為0.97 元、1.06 元和1.05 元。
公司16 年業(yè)績分紅比例提高至40%，因此按照17 年業(yè)績測算，股息率高達6.5%。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，導(dǎo)致煤炭需求下滑，公司產(chǎn)品價格下跌。
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