>> 東吳證券-思美傳媒（002712）業(yè)績符合預期，三駕馬車齊頭并進，外延收購紅利釋放-170427
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點：
業(yè)績符合市場預期，外延并購紅利釋放。2016-2017 年公司陸續(xù)完成對科翼傳播（內容營銷）、愛德康賽（SEM）、觀達影視（內容）、掌維科技（內容）100%股權和智海揚濤（營銷）60%股權收購，2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為38.22 億元，較去年同期增長53.25%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為1.42億元，較去年同期增長60.25%，各業(yè)務綜合毛利率11.09%；2017 年一季度實現(xiàn)營收7.04 億元，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利0.53 億，同比增長125%，凈利增速較大，外延收購紅利釋放初顯。
三駕馬車齊頭并進，“電視廣告營銷+內容營銷+數(shù)字營銷”格局形成。公司以電視廣告業(yè)務起家，自收購科翼傳播、愛德康賽布局內容營銷和數(shù)字營銷后，目前已形成電視廣告+內容營銷+互聯(lián)網廣告三支柱為主的多渠道廣告業(yè)務構成。2016 年電視廣告業(yè)務實現(xiàn)收入12.04 億元，占比仍超過30%；內容及內容營銷收入11.3 億元，同比增長超過100%，占比30%；互聯(lián)網廣告方面由于并表愛德康賽，實現(xiàn)收入12.61 億元，同比增長670.3%，占比33%。公司外延并購紅利初顯，凈利增長亮眼，“電視廣告營銷+內容營銷+數(shù)字營銷”三支柱業(yè)務格局基本成形。
整合優(yōu)質標的，打通泛內容產業(yè)鏈，各業(yè)務協(xié)同紅利可期。公司積極拓展內容營銷業(yè)務并戰(zhàn)略布局新媒體營銷及內容制作，相繼收購科翼傳播、愛德康賽、觀達影視、掌維科技100%股權和智海揚濤60%股權，整合多家優(yōu)質標的資源，以傳統(tǒng)電視廣告為基石，左手數(shù)字營銷，右手內容營銷，布局多領域，打通“IP 版權+內容制作+宣發(fā)+營銷”泛內容產業(yè)鏈，各子公司之間的客戶資源和業(yè)務的協(xié)同優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，貢獻業(yè)績穩(wěn)步增長，未來外延紅利還將進一步釋放。
投資建議 我們預計內生增長和外延并購促使業(yè)績釋放，預計公司2017-2019 年凈利潤分別為3.36 億、4.35 億、5.47 億，攤薄后EPS 分別為1.06、1.37、1.73，對應當前股價PE 分別為26.4、20.4、16.2?！皟热?營銷”戰(zhàn)略持續(xù)推進，看好公司長期發(fā)展前景，維持買入評級。
風險提示：電視廣告增速下滑；行業(yè)競爭加??；協(xié)同效應不佳。
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