>> 華泰證券-思美傳媒(002712)收入結構趨完善，關注內容高彈性-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟 |
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電視廣告、內容營銷、數(shù)字營銷三足鼎立收入結構趨完善，毛利率略下滑2016 年公司電視廣告、內容營銷、數(shù)字營銷分別實現(xiàn)收入12.03 億元、11.30億元、12.61 億元，營收由電視廣告為主轉變?yōu)槿愣α?，形成一站式整合營銷體系，收入結構日趨完善。由于廣告主營銷預算持續(xù)向內容營銷和數(shù)字營銷傾斜，電視廣告收入減少20.08%，但仍是公司整合營銷體系中不可或缺的一環(huán)，毛利率小幅上升至10.91%。同時順應行業(yè)發(fā)展趨勢，內生與外延并重，積極開拓內容營銷與數(shù)字營銷，2016 年收入分別增長100.48%、670.40%。低毛利業(yè)務數(shù)字營銷體量較大，拖累綜合毛利率略微下降0.48pct 至11.09%。
深挖客戶需求，內容制作及內容營銷能力逐步加強
公司借助科翼文化加強內容營銷業(yè)務，在欄目冠名、植入營銷方面持續(xù)發(fā)力，天貓再度冠名《極限挑戰(zhàn)》，華潤三九深度植入《二十四小時》，云南白藥特約贊助《夢想的聲音》，與愛奇藝聯(lián)合出品、顧家家居獨家冠名的明星家裝網(wǎng)綜《WULI 屋里變》播放總量超過1 億，公司內容制作及內容營銷實力進一步加強，2016 年營收比例已提升至29.44%。2017 年公司完成了對掌維科技100%股權、觀達影視100%股權、科翼傳播20%股權的收購，貫穿上游IP、中游內容制作、下游宣發(fā)和內容營銷，可變現(xiàn)的“營銷+內容”生態(tài)圈逐步完善。
積極開拓新客戶，加強各子公司協(xié)同合作
充分利用愛德康賽、智海揚濤在數(shù)字營銷領域原有客戶積累的優(yōu)勢，2016年新增江鈴汽車、江西漢騰汽車等新客戶，未來將繼續(xù)深挖汽車等大營銷行業(yè)，進一步提升優(yōu)質用戶的厚度， 帶動數(shù)字營銷的快速發(fā)展，對OTT等高增長數(shù)字業(yè)務快速跟進。同時深度整合各子公司的能力及資源，更好的發(fā)揮協(xié)同效應。
整合營銷體系不斷完善，期待內容產(chǎn)業(yè)鏈對業(yè)績的高彈性，維持增持評級公司電視廣告、內容營銷、數(shù)字營銷三位一體的一站式整合營銷布局逐步完善，業(yè)務結構不斷優(yōu)化，新客戶拓展取得新突破。內容產(chǎn)業(yè)鏈布局已全面落地，掌維科技數(shù)字閱讀平臺注冊用戶數(shù)、付費用戶數(shù)、人均付費值呈現(xiàn)增長勢頭，觀達影視作品收視火爆出，出品質量持續(xù)得到市場認可，科翼傳播自制內容持續(xù)推出，2017 年觀達影視、掌維科技將并表，文化產(chǎn)品的內容付費趨勢將為公司業(yè)績帶來更大彈性。預計2017-2018 年EPS 為0.92 元、1.29 元，對應PE 為30X、22X，維持增持評級。
風險提示：傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務景氣度持續(xù)下滑，并購整合的風險。
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