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>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)2017Q1業(yè)績略低于預期,新產品逐步放量,電子化學品領域持續(xù)布局-170428
上傳日期:   2017/5/1 大?。?/td>   402KB
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評級:   增持 作者:   宋濤
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公司已經開始逐步滲入其他紫外固化材料、半導體材料及其他新材料應用領域,這些新產品廣泛應用于印刷電路板、集成電路、電子信息、汽車、日化等領域。其中,公司募投項目“3500t/a 紫外固化光刻膠項目”已全部建設完畢并投入使用,目前正逐步放量。
    收購和成顯示,強勢切入液晶材料領域。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9 億元,董事長配偶王莉莉出資1.925 億元參與定增收購江蘇和成,彰顯對并購的信心及對公司發(fā)展的長期看好。江蘇和成主要產品為混合液晶產品,國內市占率約6-8%,是本土最大的液晶供應商,主要客戶包括京東方、華星光電、熊貓等,受益液晶面板產業(yè)遷移及政策驅動,未來發(fā)展空間巨大。
    收購大瑞科技、長興昆電進軍封裝材料。大瑞科技是國內前五大焊接球供應商之一,長興昆電主要生產用于半導體、集成電路等封裝用的環(huán)氧塑封料。公司收購大瑞科技、長興昆電之后可以完善公司在封裝材料領域的布局,與公司濕化學品一起發(fā)揮協同效應。目前公司已完成對長興昆電60%股權的收購,以自有資金收購大瑞科技的事項已提交有關部門審核。
    盈利預測和評級。公司未來有望成為國內混晶龍頭,主業(yè)也從低谷走出,電子化學品與光刻膠有序布局,維持增持評級,維持盈利預測。預計2017-19 年EPS 為0.37 元、0.71 元、1.10元,當前股價對應16-19 年PE 為52X、27X、17X。
    風險提示:1)新市場投產低于預期風險;2)產品毛利率下滑風險;3)外延擴張低于預期。
    
 
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