>> 國泰君安-云圖控股(002539)2016年報及2017一季報點評：業(yè)績重組增長軌道，品種鹽有望量價齊升-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳宏亮 |
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下調(diào)公司2017-2018 年EPS 為0.35/0.54元預(yù)測（原0.44/0.64 元），下調(diào)目標價至15 元，維持增持評級。
復(fù)合肥低迷及品種鹽盈利下滑拖累2016 年業(yè)績：去年復(fù)合肥低迷，公司銷量約190 萬噸，略有增長，但價格下跌致收入下降8.9%，單噸毛利下滑約75 元，毛利率下降1.1 個百分點。品種鹽方面，食用氯化鉀及海藻碘等產(chǎn)品價格下滑致毛利率下滑近9 個百分點；另外公司為應(yīng)對鹽改后的市場，前期布局使得各項管理費用大幅增加，益鹽堂凈利利潤下滑4000多萬。
聯(lián)堿及復(fù)合肥景氣回升帶動業(yè)績重回增長，2017 品種鹽值得期待：聯(lián)堿景氣復(fù)蘇，盈利回升后為2017Q1 貢獻較多增量；復(fù)合肥在單質(zhì)肥價格反彈后盈利環(huán)比略有恢復(fù)，銷量實現(xiàn)15%以上的增長；品種鹽一季度銷量翻番，呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。鹽改元年，雖然前期市場仍處于混沌期，但公司在產(chǎn)能、渠道及品牌方面的優(yōu)勢隨著競爭深入而逐步凸顯。我們預(yù)計公司品種鹽量價雙升，業(yè)績有望大幅增長。
風(fēng)險提示：品種鹽拓展低于預(yù)期風(fēng)險，復(fù)合肥需求低迷風(fēng)險。
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