久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度較高，注重區(qū)域戰(zhàn)略性布局，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。目標(biāo)價(jià)14.35 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    【事件】中國(guó)銀河公布2017 年第一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.64 億元，同比下滑10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.17 億元，同比增長(zhǎng)10%；對(duì)應(yīng)EPS 0.11 元。公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營(yíng)收入占比分別為36%/2%/5%/26%/28%。
    對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度較高，注重區(qū)域戰(zhàn)略性布局。公司近年來(lái)注重進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋了發(fā)達(dá)地區(qū)和具有發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)。公司擁有360 家證券營(yíng)業(yè)部和26 家期貨營(yíng)業(yè)部。公司配備專業(yè)的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，不斷提升財(cái)富管理服務(wù)水平。由于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)的營(yíng)業(yè)部大多數(shù)設(shè)立時(shí)間長(zhǎng)、客戶基數(shù)大、客戶資產(chǎn)多，整體管理能力較強(qiáng)，公司受傭金下滑的沖擊相對(duì)較小，傭金下滑得到了有效控制，公司一季度傭金率0.042%，高于行業(yè)平均水平。一季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入10.59 億元，同比下滑36%，市場(chǎng)份額4.72%，排行業(yè)第四。公司一季度末兩融余額508.80 億元，市場(chǎng)份額5.5%，排名第5；股票質(zhì)押待回購(gòu)余額451.7 億元，較年初增長(zhǎng)23%。公司實(shí)現(xiàn)利息收入7.62 億元，同比增長(zhǎng)42%。
    一季度投行收入下滑，期待厚積薄發(fā)。公司實(shí)行大中小項(xiàng)目并舉的策略，貫徹市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的理念，進(jìn)一步拓寬了客戶來(lái)源。公司一季度實(shí)現(xiàn)投行收入0.45 億元，同比下滑83%。公司一季度尚未完成股權(quán)融資項(xiàng)目；完成債券承銷項(xiàng)目8 個(gè)，募資62.5 億元，其中公司債32.5 億元。公司IPO 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備7 個(gè)，其中主板3 個(gè)，中小板3 個(gè)，創(chuàng)業(yè)板1 個(gè)。
    投資管理能力與客戶服務(wù)水平持續(xù)提升，規(guī)模與收入保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司一季度實(shí)現(xiàn)資管收入1.36 億元，同比增長(zhǎng)25%。公司近年來(lái)資管業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，資管子公司積極拓展商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)合作，基于多資產(chǎn)策略、追求絕對(duì)回報(bào)的恒匯系列產(chǎn)品得到充分認(rèn)可。2016 年末銀河金匯資管規(guī)模2215 億元，同比增長(zhǎng)83%。
    投資風(fēng)格保守，穩(wěn)健價(jià)值投資。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資策略強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和價(jià)值投資，以自有資金為本金進(jìn)行權(quán)益類證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，追求相對(duì)穩(wěn)定收益。一季度自營(yíng)收入8.28 億元，同比增長(zhǎng)15%。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017 年EPS 為0.53 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)14.35元，對(duì)應(yīng)2017E P/E 27x，對(duì)應(yīng)2017E P/B 2.18x，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。